20161114-中国银河国际证券-中国水泥周报_华南华东地区价格再次上涨；煤企签署中长期协议后煤价趋稳_12页_1mb

中国水泥周报总结（2016年11月14日）

核心内容概览

2016年11月，中国水泥行业整体呈现温和上涨趋势，全国平均水泥价格环比上升0.9%，达到316.50元/吨。在江苏、浙江、福建、广东、广西、四川和贵州等地，水泥价格上涨幅度在20-50元/吨之间。进入冬季后，东北地区因建筑活动暂停，需求显著减少，导致水泥价格下降。其他地区则因下游需求支撑，价格仍保持上涨趋势。全国平均水泥库存水平略有下降至66%。

煤价走势

煤价在连续上涨10个月后出现小幅下跌，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数下跌1元/吨至606元/吨，为2016年以来首次周度下跌。尽管如此，煤价仍较去年同期高61.2%。煤企与电力企业签订中长期协议后，煤价趋于稳定，但协议执行效果仍有待观察。若煤价下跌，水泥价格在经历几个月反弹后，进一步上涨的空间可能有限。

水泥股表现

中国银河国际研究部覆盖的水泥股平均上涨8.1%。其中，中国建材涨幅最大，达到13.8%，因其相对落后的股份被投资者买入。安徽海螺涨幅最小，但亦上涨了5%。整体来看，水泥价格上涨带动了股价的提升。

估值与财务指标

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值 (百万美元) | 市盈率(2015/2016E/2017E) | 市净率(2015/2016E/2017E) | EV/EBITDA(2015/2016E/2017E) | 净债务股本比(%) |
|--------------|----------------|--------|------------|------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|---------------------------|------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 23.30 | 14,592 | 16.8, 11.3, 10.6 | 1.45, 1.30, 1.24 | 8.8, 10.0, 9.5 | (1) |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 4.13 | 2,859 | 29.9, 10.9, 8.0 | 0.44, 0.39, 0.39 | 10.0, 10.0, 9.5 | 221 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.04 | 6,601 | 13.8, 9.3, 8.2 | 0.70, 0.66, 0.63 | 9.6, 8.3, 7.2 | 62 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 3.51 | 2,940 | 11.2, 12.0, 9.5 | 0.86, 0.73, 0.70 | 9.1, 7.0, 6.5 | 62 |

同业比较

区域水泥价格与库存情况

• 图1：不同区域的水泥价格：展示了各区域水泥价格的变化情况。
• 图2-图5：主要城市水泥价格：分别呈现了主要城市水泥价格的走势，表明水泥价格在不同城市有不同程度的上涨。
• 图6：水泥价格（11月上旬）：具体显示了11月上旬各地区的水泥价格。
• 图7：水泥库存水平：全国平均库存水平略降至66%，表明市场需求有所回升。
• 图8：各地区的熟料产能明细(2015)：列出了不同地区水泥企业的熟料产能占比，安徽海螺在华东地区占比较高。

产能分布

• 图9：熟料产能份额(2015)：显示了各企业在不同地区的熟料产能份额，安徽海螺在安徽占比较高，中国建材在江苏占比较高。

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