20180907-中诚信国际-债券市场研究_央行连续暂停逆回购_观望情绪下二级市场继续调整_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年9月3日—9月7日）

核心内容概述

2018年第33期信用利差周报总结了中国债券市场在9月3日至9月7日期间的运行情况，涵盖了宏观数据、货币市场、信用债一级和二级市场动态、信用利差变化以及信用风险事件和监管动态。报告指出，中国债券市场在政策支持和市场调整中呈现出一定的稳定性与活跃度，但信用风险事件频发，显示市场仍存在不确定性。

主要观点

债市开放政策推动

• 国务院常务会议明确未来三年对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，消除税收不确定性，提振境外投资者情绪。
• 债券通实施DVP结算和大宗交易前分仓功能改革，进一步推动中国债券市场的对外开放。
• 金稳委会议强调推进金融改革开放，深化资本市场开放，同时注重维持市场稳定，防范金融风险。

宏观经济数据

• CPI：8月同比上涨2.3%，创年内次高，食品价格涨幅扩大至1.7%，非食品类价格小幅上涨。
• PPI：8月同比上涨4.1%，涨幅收窄0.5个百分点，生产资料价格涨势放缓，生活资料价格小幅上升。
• GDP：二季度累计同比增速为6.7%，一季度为6.8%。
• PMI：8月官方制造业PMI为51.3%，财新制造业PMI为50.6%。
• M2：7月同比增速为8.5%，6月为8.0%。

货币市场

• 央行暂停逆回购操作，仅等量续作MLF，货币市场流动性整体平稳。
• 长短期资金价格分化，DR007升至2.74%，与政策利率间的倒挂现象得到修正。
• 长端资金面相对平稳，3月期Shibor有所下行，1年期Shibor与前一周基本持平，期限利差扩张至65bp。

信用债一级市场

• 上周信用债发行总额为733.5亿元，较前一周增加65.3亿元。
• 中期票据发行量最大为501亿元，其余品种发行量有所减少。
• 除中期票据外，其他品种发行利率多数上行，部分中低等级品种波动较大。
• 发行利差方面，中期票据利差多数收窄，其余品种利差多数扩张，部分超过100bp。

信用债二级市场

• 二级市场交投活跃，现券交易总额为41187.12亿元，日均现券成交额升至7227.27亿元。
• 利率债收益率由降转升，多数期限收益率上行2-9bp。
• 信用债收益率有涨有跌，各期限企业债收益率变动方向不一，但幅度均未超过10bp。
• 信用利差方面，AAA级企业债除3年期外，其余期限均有所收窄，AA+与AA级间利差普遍收窄2-6bp，AA与AA-级间利差扩张。

关键信息

信用风险事件

• 17印纪娱乐CP001：未能按期兑付，构成实质性违约。
• 16凯迪01、16凯迪02：未能支付利息，公司正积极筹措资金。
• 16飞投01：回售本息支付展期，延期至9月28日。
• 18中融新大MTN001、18中融新大MTN002：触发交叉违约条款，未按期兑付。
• 17华信Y1：未能按期偿付，构成实质性违约。
• 15五洋债：发生本息违约。
• 15城六局：发生回售违约。
• 17兵团六师SCP001：发生本息违约，但于8月15日完成兑付。
• 16雏鹰01：存在1.07亿元逾期债务尚未偿还。

监管创新动态

• 9月5日，财政部、税务总局发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，明确自2018年9月1日至2020年12月31日，对小微企业和个体工商户小额贷款利息收入免征增值税。
• 9月7日，财政部、税务总局发布《关于2018年第四季度个人所得税减除费用和税率使用问题的通知》，自2018年10月1日起，个人所得税起征点上调至5000元/月。
• 9月7日，发改委发布《关于做好政府出资产业投资基金绩效评价有关工作的通知》，对产业投资基金的绩效评价体系作出具体规定，包括政策效应、管理效能、信用水平和经济效益等。

发行规模与净融资额

• 企业短期融资券：8月发行量为838.1亿元，较7月有所增加。
• 中期票据：8月发行量为1572.5亿元，是主要发行品种。
• 企业债：8月发行量为417.7亿元，较7月有所减少。
• 公司债：8月发行量为1040.77亿元，是主要发行品种。
• 净融资额：8月公司债净融资额为875.57亿元，企业债为191.5亿元，中票为1483.9亿元，短融为1150.1亿元。

结论

综上所述，中国债券市场在政策支持下展现出一定的开放趋势，但信用风险事件频发，显示出市场仍面临一定的不确定性。投资者在观望情绪下，对利率债和信用债的收益率变动反应谨慎。未来，监管层将继续推进改革开放，同时注重维护市场稳定，防范金融风险。