> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周报 2026年第18期总结 ## 核心内容 本期报告聚焦于中国债券市场动态，分析了央行货币政策、宏观经济数据、货币市场流动性、信用债一级和二级市场表现，并汇总了近期市场热点与监管动态。报告指出，央行对降准降息的使用趋于审慎，信用债市场整体呈现量价齐升的态势，但部分行业仍面临净流出压力。 ## 主要观点 ### 1. 央行货币政策动态 - 央行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》，强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”，表明短期内降息降准落地概率较低。 - 报告删除了“灵活高效运用降准降息”的直接表述，转而强调“灵活运用多种货币政策工具”，显示政策重心转向结构性工具，如支农支小再贷款和民企再贷款。 - 央行通过国债买卖和其他工具保持流动性充裕，但对金融机构债券投资行为加强管理，以防范系统性风险。 ### 2. 宏观经济数据表现 - 4月社融增速继续回落，新增社融6245亿元，同比少增5354亿元，政府债仍是主要支撑项。 - M1与M2剪刀差走扩至3.6个百分点，居民与企业存款减少，非银存款增加，显示存款搬家效应显著。 - 4月经济指标多数下滑，工业增加值同比4.1%，消费和投资数据疲软，但出口保持增长。 ### 3. 货币市场状况 - 央行通过公开市场操作净投放1690亿元，流动性仍保持充裕。 - 质押式回购利率多数下行，DR001和DR007略有上行。 - Shibor 3月期和1年期保持稳定，利差维持在6bp。 ### 4. 信用债一级市场表现 - 信用债发行规模继续降温，主要品种发行规模为903.39亿元，较前一周减少103.26亿元。 - 分券种来看，中期票据发行规模下降明显。 - 分行业来看，金融行业发行规模最大，基础设施投融资行业发行规模减少。 - 净融资方面，超半数行业为净流出，电力生产与供应行业净流出规模最大。 - 发行成本方面，除AAA级外，其余各期限等级债券发行成本多数下行，幅度在6-40bp之间。 ### 5. 信用债二级市场表现 - 债券二级市场交投活跃度回升，现券交易额达104921.89亿元，较前值增加58183.31亿元。 - 利率债收益率多数下行或持平，10年期国债收益率持平于1.77%。 - 信用债收益率多数下行，下行幅度在1-8bp之间。 - 信用利差多数收窄或持平，AAA级品种最大收窄幅度为4bp。 - 评级利差表现分化，AAA级与AA+级利差走扩，AA级与AA-级利差普遍收窄。 ## 关键信息 ### 市场热点 - 央行发布货币政策报告，强调政策前瞻性与灵活性，降准降息落地概率下降。 - 债券市场成为央行宏观调控的重要阵地，加强对金融机构债券投资行为的管理。 ### 监管及市场创新动态 - 北交所发布非公开发行公司债券挂牌规则，规范信息披露和投资者保护机制。 - 中国证监会发布深化创业板改革意见，支持科技创新债券、绿色债券等产品。 - 交易商协会提示做好绿色金融债券募集资金使用情况披露。 - 上交所与中证指数公司发布“中证科创创业可转换债券指数”和“上证科创板公司可转换债券指数”。 - 交易商协会优化基础层企业注册发行机制，实施统一注册模式。 - 司法部等五部门发布《金融法（草案）》，强化金融监管与风险防控。 - 国家金融监督管理总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，从公司治理、资管能力等方面进行监管。 ### 信用风险事件 - 东方时尚驾驶学校股份有限公司“东时转债”本息违约。 - 奥园集团“H20奥园2”本息违约。 - 厦门禹洲鸿图地产开发有限公司“H19禹洲1”本金展期。 - 当代节能置业股份有限公司“19当代01”本息展期。 - 阳光城集团股份有限公司“H1阳城01”本息违约。 ### 信用债净融资额（月度） - 2026年4月：超短融净融资629.33亿元，短融净融资-36.49亿元，中票净融资2207.18亿元，企业债净融资-347.07亿元，公司债净融资530.74亿元，非公开公司债净融资1073.08亿元，定向工具净融资-103.04亿元。 - 2026年3月：超短融净融资-28.46亿元，短融净融资64.74亿元，中票净融资2185.25亿元，企业债净融资-511.42亿元，公司债净融资672.82亿元，非公开公司债净融资1124.34亿元，定向工具净融资-0.78亿元。 - 2026年2月：超短融净融资325.76亿元，短融净融资-120.22亿元，中票净融资467.59亿元，企业债净融资-99.49亿元，公司债净融资333.10亿元，非公开公司债净融资493.47亿元，定向工具净融资27.61亿元。 - 2026年1月：超短融净融资2005.31亿元，短融净融资-97.89亿元，中票净融资1252.37亿元，企业债净融资-193.16亿元，公司债净融资522.42亿元，非公开公司债净融资1143.37亿元，定向工具净融资-69.17亿元。 ## 结论 本期报告指出，当前债券市场在央行政策调控下保持流动性充裕，信用债市场整体呈现量价齐升态势，但部分行业仍面临净流出压力。央行对降准降息工具使用趋于审慎，未来政策重心可能转向结构性工具。市场对宏观经济指标的反应有所钝化，但仍有修复空间。同时，报告强调了金融监管和风险防控的重要性，为市场参与者提供了重要的政策信号和市场分析。