20220708-中诚信国际-信用利差周报2022年第24期_央行连续开展30亿元逆回购操作_信用利差普遍收窄_17页_1mb

信用利差周报2022年第24期总结

核心内容概述

本期周报分析了2022年7月5日当周的中国债券市场情况，重点包括市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级市场和二级市场表现，以及信用风险事件和市场创新动态。

主要观点

• 货币政策未转向：央行连续开展30亿元逆回购操作，虽有缩量，但主要目的是回收多余流动性并稳定宏观杠杆率，而非转向紧缩。货币政策仍以支持经济复苏为核心。
• 信用利差普遍收窄：尽管信用债发行规模有所减少，但信用利差整体收窄，最大幅度为6bp，显示市场避险情绪有所上升。
• 经济修复缓慢：尽管疫情好转，但经济基本面修复仍较为缓慢，收益率上行压力有限，主要受市场信心不足和企业成本压力影响。
• 宏观数据表现：6月CPI同比上涨2.5%，主要受翘尾因素影响；PPI同比连续8个月下降，显示通胀压力有所缓解，但企业盈利仍面临挑战。
• 社融数据改善：6月社融增量5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，显示融资规模扩张，但企业直接融资力度依然偏弱。

关键信息

一、市场动态

• 央行连续开展30亿元逆回购操作，净回笼3850亿元，流动性边际收紧，但货币政策未转向。
• 资金价格低位波动，市场情绪未明显受负面影响。
• 季末流动性压力较小，7月专项债发行规模较低，资金面维持偏松。

二、宏观数据

• CPI：6月同比上涨2.5%，涨幅较前值扩大0.4个百分点，主要受翘尾因素影响。
• PPI：同比回落至6.1%，连续8个月同比下降，环比持平。
• 社融：6月社融增量5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，其中政府债券融资贡献最大。
• 信贷结构：企业中长期贷款明显好转，居民中长期贷款同比少增但较5月有所改善。
• M2与M1：M2同比11.4%，M1同比5.8%，M2-M1剪刀差收敛，显示市场活跃度提升。

三、货币市场

• 央行累计净回笼3850亿元，资金价格低位波动。
• 月内期限资金价格下行，长短期分化，Shibor 3M和1Y利差收窄。
• 存款类机构质押式回购利率走势平稳，市场流动性总体宽松。

四、信用债一级市场

• 信用债日均发行规模511.20亿元，较前一周减少107.84亿元。
• 分券种：超短期融资券、公司债发行规模增加，其他品种减少。
• 分行业：基础设施投融资、化工、交通运输、轻工制造发行规模较高；批发和零售业、房地产净流出较大。
• 发行成本：各期限等级债券发行成本有涨有跌，最大变化幅度不超164bp。

五、信用债二级市场

• 二级市场交投活跃度降温，日均现券交易额减少。
• 利率债收益率普遍上行，除15年期国开债小幅下行。
• 信用债收益率涨跌互现，变化幅度均不超4bp。
• 信用利差普遍收窄，最大幅度为6bp；评级利差部分收窄，部分走阔。

六、信用风险事件

• 多个信用债出现实质性违约或展期安排，如“21福建阳光SCP004”、“18鸿坤01”、“18鸿坤03”、“19鸿坤01”等。
• 部分企业与持有人达成展期协议，如“19金科03”、“19花样年”、“20世茂G2”等。

七、监管及市场创新动态

• 人民银行与香港监管机构启动“互换通”合作，初期开通“北向通”。
• 证监会减免民营企业债券交易费用，提升市场流动性。
• 沪深交易所细化境外投资者债券交易及结算规则。
• 国务院部署稳经济一揽子政策，强调政策提速增效。
• 交易商协会推出转型债券试点，支持绿色低碳转型。
• 财政部扩大增值税留抵退税政策范围，惠及更多行业。

附录：主要信用债券月度净融资额（单位：亿元）

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