20211103-西部证券-隆基股份-601012.SH-2021年三季报点评_大尺寸出货占比持续提升_新电池技术储备充分_3页_424kb

隆基股份2021年三季报总结

核心内容概述

隆基股份（601012.SH）在2021年前三季度实现了显著的营收和利润增长，尽管受到上游原材料涨价的影响，公司盈利能力仍保持行业领先。公司持续推动大尺寸组件出货占比提升，同时在新型电池技术方面储备充分，展现出强大的技术竞争力和市场拓展能力。

主要财务数据与业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度累计达562.06亿元，同比增长66.13%；其中单三季度实现211.07亿元，同比增长54.17%，环比增长9.68%。
• 归母净利润：前三季度达75.56亿元，同比增长18.87%；单三季度实现25.63亿元，同比增长14.39%，环比增长2.89%。
• 毛利率：前三季度为21.30%，同比下降6.54个百分点；单三季度为18.93%，环比下降3.4个百分点。
• 净利率：前三季度为13.44%，同比下降5.86个百分点；单三季度为12.13%，环比下降0.81个百分点。

产品结构优化与成本控制

• 大尺寸组件出货占比持续提升，预计四季度仍将保持增长趋势，产品结构优化有助于提高整体盈利能力。
• 公司一体化成本管控能力突出，即使在原材料价格上涨的背景下，组件业务仍能维持较高盈利水平。
• 随着硅料供给逐步宽松，产业链价格有望下降，缓解公司成本压力，推动组件业务量利齐升。

技术储备与产能扩张

• 公司在TOPCon、HJT等新型电池技术上已有深入研究和充足的技术储备。
• 2021年三季度，隆基发布HJT组件转换效率达到26.3%，一周内两次刷新世界纪录，显示公司在技术创新方面的领先地位。
• 2021年预计硅片、电池片、组件产能分别为105GW、38GW、65GW，大尺寸产能持续扩张，为未来业务增长奠定基础。

投资建议与估值预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为105.62亿元、148.40亿元、179.64亿元，同比增长分别为23.5%、40.5%、21.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.95元、2.74元、3.32元。
• 估值指标：预计2021-2023年市盈率（P/E）分别为51.2、36.5、30.1；市净率（P/B）分别为3.3、2.7、2.2，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的52.3%逐步下降至2023年的50.3%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.24和0.92，2023年预计提升至1.65和1.31，流动性状况改善。
• 现金流：公司经营活动现金流保持良好增长，预计2023年达到23,145百万元，显示公司具备较强的盈利能力和资金运作能力。

风险提示

• 光伏装机不及预期：若全球光伏装机需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 上游原材料涨价超预期：若硅料等原材料价格继续上涨，可能对盈利能力造成压力。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预期将领先市场基准指数20%以上。

关键信息总结

• 增长驱动：大尺寸组件出货占比提升、新型电池技术突破、产能扩张。
• 盈利能力：尽管原材料成本上涨，公司仍能通过成本控制保持盈利优势。
• 技术领先：HJT组件转换效率屡创新高，显示技术储备充分。
• 财务稳健：资产负债率下降，流动性增强，现金流稳定增长。
• 未来展望：随着硅料供给改善和产业链价格下降，组件业务有望迎来量利双升。

联系信息

• 分析师：杨敬梅
• 电话：021-38584220
• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层，北京市西城区月坛南街59号新华大厦303，深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

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