20210831-东吴证券-紫天科技-300280.SZ-21H1半年报点评_行业监管影响致Q2业绩放缓_合作快手有望贡献增量_3页_365kb
报告摘要
紫天科技21H1半年报总结
核心内容
紫天科技在2021年上半年实现了营业收入9.29亿元，同比增长79.74%，归母净利润2.00亿元，同比增长344.28%。尽管Q2业绩出现环比下滑，但公司整体仍保持良好的增长态势。
主要观点
1. Q2业绩放缓原因
- 行业监管影响：行业监管趋严导致Q2业绩不及市场预期。
- IDFA新政影响：广告推荐精准度受到部分影响，对广告收入造成压力。
- 预期政策影响减弱：公司预计下半年政策影响将有所缓解。
2. 业务结构与收入来源
- 互联网营销业务：21H1收入达7.99亿元，占总营收的85.97%，同比增长112.17%。
- 广告主行业分布：游戏、电商和应用类广告主分别占营收的49.67%、18.97%和14.02%。
3. 费率与盈利能力
- 毛利率提升：21H1毛利率为28.72%，同比增长8.60个百分点。
- 费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.51pct、3.16pct和0.06pct。
- 净利率提升：净利率为21.56%，同比增长12.84个百分点。
4. 休闲游戏广告变现前景
- 商业化能力提升：休闲游戏广告变现方式从贴片广告转向激励视频广告，广告库存与单价显著提升。
- 行业红利：参考海外经验，休闲游戏广告变现有望持续增长。
5. 工业化中台赋能研发
- 工业化中台：公司已搭建工业化中台，依托字节跳动、快手等大厂数据，提升开发效率与成功率。
- 孵化学院：与字节跳动共设孵化学院，整合第三方长尾产能。
- 小橙子品牌：与快手合作打造“小橙子”独立品牌，挖掘优质内容并实现流量变现。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营收(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1,416 | 64.4% | 301 | 78.0% | 1.86 | 14.29 |
| 2021E | 1,871 | 32.2% | 484 | 60.6% | 2.99 | 8.90 |
| 2022E | 2,275 | 21.6% | 690 | 42.6% | 4.26 | 6.24 |
| 2023E | 2,712 | 19.2% | 942 | 36.4% | 5.81 | 4.57 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 30.6% | 38.4% | 45.4% | 50.7% |
| 净利率(%) | 21.3% | 25.9% | 30.3% | 34.7% |
| 资产负债率(%) | 39.0% | 33.9% | 32.2% | 25.6% |
| P/B(倍) | 2.26 | 1.80 | 1.40 | 1.07 |
| EV/EBITDA(倍) | 10.28 | 7.11 | 4.32 | 3.05 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 26.57 |
| 一年最低/最高价(元) | 25.58/61.84 |
| 市净率(倍) | 2.05 |
| 流通A股市值(百万元) | 4263.80 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：看好公司休闲游戏内容工业化生产能力与成功率提升。
风险提示
- 应收账款周转不及预期
- 内容创意不足
- 行业监管趋严
附录
-
相关研究：
- 《紫天科技（300280）：2020年年报&21Q1季报点评：转型成果显现，互联网广告与内容变现放量成长》（2021-04-27）
- 《紫天科技（300280）：巨头生态赋能，休闲游戏广告变现放量增长》（2021-03-18）
-
免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，公司不承担因使用本报告而产生的任何责任。
-
投资评级标准：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
