20181029-财通证券-银轮股份-002126.SZ-业绩短期承压_饱满订单助力长期稳健增长_5页_491kb

银轮股份 (002126) 总结

核心内容

银轮股份（002126）在2018年三季报中实现了营业收入38.1亿元，同比增长23.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长18.1%；扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长13.7%。公司业绩符合市场预期，尽管Q3因国内汽车行业景气度下行导致增速放缓，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

• 短期业绩承压：2018Q3单季度营收增长9.7%，净利润增长11.1%，主要受乘用车和商用车销量下滑影响。
• 长期增长稳健：公司订单饱满，尤其在热管理业务方面取得显著进展，为未来业绩增长提供保障。
• 热管理业务拓展：公司已获得东风雷诺发动机油冷却器供应商资格，预计2020年开始供货；同时获得吉利PMA平台热交换总成订单，预计2021年开始供货。
• 新能源业务前景：新能源热管理系统单车价值量是传统车的2倍，公司正积极布局该领域。
• 尾气后处理业务：公司深度布局尾气后处理领域，受益于国六排放标准的实施，预计迎来加速增长。
• 盈利预测：预计公司2018～2020年EPS分别为0.46元、0.55元、0.66元，对应PE分别为15.2倍、12.7倍、10.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：2018Q3为24.9%，较去年同期下降0.6pct，主要受原材料价格波动影响。
• 净利率：2018Q3为7.9%，较去年同期上升0.05pct。
• 三费率：2018Q3合计16.7%，其中管理费用率上升1.3pct，主要因员工持股计划费用摊销。
• 资产负债率：2018E为47.0%，预计未来有所上升。
• ROE：2018E为10.2%，预计未来持续提升。

风险提示

• 国内汽车行业景气度不及预期；
• 公司产品拓展不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

联系信息

• 分析师：彭勇，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
• 联系人：吴鹏，邮箱：wupeng@ctsec.com

分析师承诺

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资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

公司评级标准

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级标准

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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