20230831-国元国际控股-申洲国际-02313.HK-品牌去库进入后半程_看好公司业绩修复潜能_6页_593kb

报告摘要

业绩概况
- 2023年上半年收入同比下降149%至115.6亿元，归母净利润同比下滑101%至21.3亿元（剔除补贴及汇兑影响后净利润增8%）。
量价分析
- 大量下行190%，美元单价下滑10%，人民币单价同比上升50%。
- 毛利率同比下降1个百分点至22.4%，主要受低基数效应和订单不足影响。
盈利改善动因
- 利息收入增加（2亿元）及有效的税收节省（2亿元）对净利润产生积极影响。
- 销售及管理费用较去年有所缩减（疫情成本有待消除）。
需求与市场恢复
- 国际客户订单受压（Nike、Adidas分别下滑22%/-26%/ -29%），但优衣库增长5%，国内品牌客户占比升至108%，Lululemon实现2倍增长。
- 预计2024年市场需求实现恢复性增长，四季度订单有望反弹。
产能与效率
- 产能利用率逐季改善（上半年海外/国内分别为95%/80%，三季度目标85%/95%以上），国内产能逐步优化。
- 数字化与自动化推进，快反周期缩短至20天以内。
中长期展望
- 明确3-5年年化10%产能增速，新产品拓展和精益运营支持效率持续提升。
- 若需求改善，公司具备较强业绩修复能力。