20230831-山西证券-申洲国际-02313.HK-公司盈利能力逐季改善_下半年订单改善可期_6页_408kb

申洲国际（02313HK）维持“买入-A”股票评级。2023年上半年，公司收入下降14.9%至11562亿元，净利润下降10.1%至2127亿元，主要因外需疲弱和客户去库存，但业绩降幅小于营收降幅。产品结构优化和汇率升值（美元兑人民币升值）支撑了毛利率逐季改善，从Q1的2.02%到Q2的2.43%。国内市场成为最大增长区域，收入占比达26.8%，运动服饰订单下滑但休闲服饰和内衣服饰表现稳定。

下半年，公司预计订单量回升，毛利率有望继续提升，带动收入增长。中长期，通过产品多元化和海外产能扩张，公司有望提升盈利水平。风险包括消费需求复苏缓慢、劳动力成本上升和汇率波动。

维持盈利预测：2023-2025年每股收益分别为3.16元、3.88元、4.67元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍。