华特气体-特种气体国内领导者，乘半导体国产化浪潮加速成长-200114_26页__2mb

华特气体（688268）总结

核心内容概述

华特气体是一家专注于特种气体研发、生产及销售的公司，产品广泛应用于半导体、显示面板、光伏能源、光纤光缆等领域。公司作为国内特种气体的领导者，已实现多种气体的进口替代，并成功进入国内外知名半导体企业供应链，具备较高的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 主营业务：以特种气体为核心，辅以普通工业气体和气体设备与工程业务。
• 产品应用：特种气体主要用于半导体制造中的清洗、蚀刻、光刻、外延、掺杂等环节，占特气收入的70%。
• 客户结构：公司客户包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、台积电、京东方等国内一线客户，以及ASML、英特尔、美光、德州仪器、海力士等全球领先企业。
• 竞争优势：客户认证壁垒高、产品纯度和稳定性要求严格，公司具备合成、纯化、混配等核心know-how技术，形成较高的行业壁垒。
• 行业前景：全球特种气体市场持续增长，2017年市场规模达241亿美元，其中电子特气占比约74%。中国特气市场2010-2017年平均增速达15.48%，预计2022年将达到411亿元。
• 增长驱动：国内晶圆厂大规模投建，推动电子气体需求增长；公司持续研发新品，扩大产品线，提高市场占有率。
• 盈利预测：预计2019-2020年净利润分别为0.88亿、1.43亿，对应PE分别为74.4X、45.7X，目标价格为86.67元。

关键信息

产品结构

• 特种气体：涵盖高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、光刻气等约230种气体，占公司收入的48%。
• 普通工业气体：包括氧、氮、氩、工业氨等，占公司收入的31%。
• 气体设备与工程：涉及低温绝热气瓶、汽化器、撬装装置等，以及供气系统设计、安装和维修服务。

客户与市场

• 客户覆盖：公司产品已进入中芯国际、华虹宏力、长江存储、ASML、英特尔、美光、德州仪器、海力士等国内外知名客户供应链。
• 市场占有率：2017年公司在特种气体领域的市场占有率为1.44%，部分产品如高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳等市场占有率超过60%。
• 海外销售：公司产品出口至50多个国家和地区，具备全球销售网络。

技术与研发

• 研发能力：公司每年研发推出2-3种新气体，目前有13种气体在研，主要涉及光刻、蚀刻、清洗、沉积等环节。
• 技术壁垒：特种气体的生产涉及合成、纯化、混配、分析检测等复杂工艺，公司具备较强的技术优势。
• 认证周期：客户认证过程严格，周期一般为1-3年，客户一旦认证后不会轻易更换供应商。

财务与估值

• 营业收入：2016-2019年分别实现6.5亿元、7.8亿元、8.1亿元、6.1亿元，呈增长趋势。
• 净利润：2016-2019年分别为0.38亿元、0.49亿元、0.68亿元、0.64亿元，增长显著。
• 盈利预测：预计2019-2021年净利润分别为0.88亿、1.43亿、1.79亿，对应PE分别为74.4X、45.7X、36.5X。
• 估值分析：首次覆盖，给予2020年73倍PE，目标价格86.67元。

风险提示

• 国内半导体投资不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 新品开发不及预期：影响产品结构优化和市场拓展。
• 国外公司价格竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

结论

华特气体凭借其在特种气体领域的技术优势和客户认证壁垒，已成为国内特种气体的领先企业。随着半导体国产化进程的加速，公司有望在行业增长中进一步扩大市场份额，实现业绩的持续增长。