20160510-国金证券-金宏气体-831450.OC-民营工业气体领导者_18页_998kb

金宏气体（831450.OC）深度研究报告总结

核心内容

金宏气体是一家专注于工业气体研发、生产、销售和服务的民营企业，成立于1999年，总部位于苏州，是民营工业气体行业的龙头企业。公司产品涵盖特种气体、合成气体和空分气体三大类，广泛应用于电子半导体、液晶面板、光伏太阳能、医疗、食品等多个领域。公司拥有丰富的气体种类和专业的配送体系，具备较强的竞争优势。

主要观点

• 行业前景广阔：工业气体是现代工业的基础原材料，应用广泛，市场空间巨大。预计到2017年，中国工业气体市场容量将达到1200亿元，年增长率约为10%。
• 公司竞争力强：公司在国内特种气体领域占据领先地位，尤其在高纯氨产品上，国内市场占有率可达50%以上，其纯化技术及产品性能处于国际先进、国内领先水平。
• 成长空间明确：公司通过新产品开发和行业整合并购，逐步扩大市场份额，提高行业集中度，未来有望持续增长。
• 估值合理：公司2016E-2018E的收入预计分别为6.52亿、7.60亿、8.79亿，净利润分别为7800万、9800万、12000万元，EPS分别为0.216、0.267、0.327。按2016年PE30X估值，目标价6.5-7.0元，给予买入评级。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：1999年
• 总部：苏州
• 主要产品：特种气体（如超纯氨、氦气、医用氧、硅烷）、合成气体（如氢气、乙炔、二氧化碳）、空分气体（如氧气、氮气、氩气）
• 主要客户：包括电子半导体、液晶面板、机械制造、光纤光缆、光伏太阳能、医疗等多个行业，如苏州晶方半导体、富士康科技集团等。
• 股权结构：金向华控制公司56.51%的股权，为公司董事长兼总经理。

市场数据

• 已上市流通A股：32.27百万股
• 总市值：350.00百万元
• 年内股价最高最低：27.55元/4.75元
• 沪深300指数：3065.62

财务表现

• 收入：2012年3.51亿，2015年5.55亿，预计2016E-2018E分别为6.52亿、7.60亿、8.79亿
• 净利润：2012年4374万，2015年5350万，预计2016E-2018E分别为7800万、9800万、12000万
• 毛利率：2012年47.23%，2015年44.58%，特种气体毛利率较高，达到58.30%
• 净利率：2012年13.9%，2015年9.6%，预计2016E-2018E分别为11.6%、12.3%、13.0%

行业分析

• 行业应用广泛：工业气体广泛应用于冶金、钢铁、石油、化工、电子、医疗、环保等多个行业，对国民经济具有战略性的先导作用。
• 市场增长：2012年全球工业气体市场规模为698亿美元，预计2018年将达到1220亿美元。
• 市场集中度高：全球工业气体市场由液化空气、林德、普莱克斯和空气化工产品等巨头主导，市场份额超过80%。
• 中国市场整合空间大：尽管外资占据一定市场份额，但国内大型工业公司普遍自建气体业务，市场整合潜力大。

公司战略

• 纵向创新：公司专注于特种气体的研发和生产，如笑气、超纯氯化氢、超纯二氧化碳，以提升产品附加值。
• 横向整合：公司积极进行行业并购，扩大市场份额，如2015年斥资1.63亿收购和设立7家相关公司，计划在全国范围内继续并购。
• 区域优势：依托长三角地区，公司受益于产业集聚效应，与区域内多个行业协同发展。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响工业气体需求。
• 行业政策风险：政策调整可能对行业造成影响。
• 市场竞争风险：市场竞争激烈，需持续创新以保持领先地位。
• 安全生产风险：工业气体生产过程存在一定的安全风险。
• 核心员工流失风险：核心技术人才流失可能影响公司发展。

估值与投资建议

• 目标价格：6.50-7.00元
• 投资建议：买入
• 估值依据：按2016年PE30X计算

未来展望

公司未来有望通过持续的产品创新和行业整合，进一步巩固其在工业气体行业的领先地位，同时受益于中国工业气体市场的快速增长和整合趋势，实现经营业绩的稳步增长。