20160607-信达证券-策略专题_A股再敲门_积极纳入MSCI指数体系_37页_1mb

A股纳入MSCI指数体系分析总结

核心内容概述

MSCI是全球知名的指数提供商，其指数体系广泛应用于全球投资组合管理。A股市场多次尝试纳入MSCI指数体系，但因市场制度与规则尚未完全符合MSCI的准入标准而未能成功。当前，A股尚未被纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数，但其已被纳入MSCI中国A股指数，成为国际投资者关注的重要标的。

主要观点与关键信息

MSCI指数体系及A股地位

• MSCI指数体系是全球投资组合经理最广泛采用的基准指数。
• A股目前未被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数，但已被纳入MSCI中国A股指数。
• A股纳入MSCI指数体系，将有助于提升其国际化水平，增强市场配置力度，吸引国际资金流入。

A股纳入MSCI的准入标准

• MSCI对新兴市场有准入标准，包括公司市值、流动性、外资准入等。
• A股已基本满足或接近MSCI新兴市场指数的准入标准，但仍有改进空间。

A股纳入MSCI的进程

• A股自2013年起多次被MSCI评估，但因制度问题被拒绝。
• 2015年MSCI提出三类市场改进要求，包括QFII和RQFII额度分配、资本流动性管制、投资收益所有权分配。
• 2016年MSCI新增要求，包括解决上市公司任意停牌及境外设立A股衍生产品限制问题。
• A股全面纳入MSCI新兴市场指数可能需要5年甚至更长时间。

A股纳入MSCI的影响

• 短期影响：主要体现在市场情绪上，资金和市场结构的转变相对缓慢。
• 长期影响：A股将更紧密地与全球市场联动，投资者结构、市场估值结构、市场换手率等方面将发生积极变化。

A股纳入MSCI后的指数权重变化

• 若A股按初始纳入比例5%纳入MSCI新兴市场指数，则A股占比将升至1.1%。
• 若A股全部纳入MSCI新兴市场指数，则占比将升至18.2%。
• 若纳入MSCI亚洲市场指数，则A股占比预计为1.3%（部分纳入）和20.7%（全部纳入）。
• 若纳入MSCI全球市场指数，则A股占比预计为0.1%（部分纳入）和2.3%（全部纳入）。

资金流入测算

• A股按初始比例5%纳入MSCI新兴市场指数，预计将吸引约219亿美元增量资金。
• 若A股全部纳入MSCI新兴市场指数，预计将吸引约3788亿美元增量资金。

国际经验借鉴

• 中国台湾：自1996年起纳入MSCI新兴市场指数，外资持股比例提升，市场与美股联动增强，换手率下降，估值中枢有所下降。
• 韩国：自1992年起逐步纳入MSCI新兴市场指数，外资持股比例提升，市场与美股联动增强，换手率下降，但波动率和估值中枢变化不明显。

A股纳入MSCI的路径与机制

海外资金进入A股的渠道

• QFII：外资可通过QFII进入A股，但存在额度限制和流动性问题。
• RQFII：通过人民币合格境外机构投资者进入A股，额度由外汇管理局分配。
• 沪港通：作为A股与港股的连接通道，允许海外投资者通过沪港通参与A股交易。
• 深港通：未来将拓宽外资进入A股的渠道。

A股纳入MSCI的方法

• MSCI根据GIMI方法编制指数，包括股票池筛选、市值计算、行业分类等步骤。
• A股纳入MSCI指数时，会考虑自有流通调整因子和外资持股比例上限（30%）。

市场改进与政策调整

QFII和RQFII额度管理

• 额度计算基于资产规模，已解决部分问题，但仍存在限制。
• 资金汇出和汇入频率、锁定期等仍需进一步优化。

资本流动性管制

• QFII和RQFII的资本流动性限制已部分解决，但仍需监管澄清。

投资收益所有权分配

• MSCI要求明确界定投资收益权，证监会已认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”概念。

研究团队与联系方式

研究团队

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具备丰富的研究与分析经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略与国际市场研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场与流动性策略研究。
• 王晶晶：研究助理，支持宏观策略、固定收益与国际市场研究。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本
• 华南：刘晟、易耀华
• 国际：唐蕾

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