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报告摘要

纳入MSCI：A股纳入MSCI指数的深度分析

核心内容

2017年6月21日，MSCI宣布从2018年6月起将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，初始纳入222只大盘股，约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。此次纳入标志着A股经过多次尝试后最终成功进入国际主流指数体系，具有深远影响。

主要观点

1. WHAT: MSCI指数的定义与意义

MSCI是摩根士丹利国际资本公司，是全球领先的国际指数编制机构。
MSCI指数被全球投资组合经理广泛采用，是国际投资者的重要参考。
A股经过四次冲击，最终于2017年成功纳入MSCI，成为国际资本市场的重要组成部分。

2. HOW: 纳入MSCI的影响

短期影响：消息面和预期差带来的积极影响，但资金流入量有限。
中长期影响：纳入MSCI可能带来1.6万亿美元的国际资金流入，推动A股市场机构化。
对市场的影响：纳入MSCI有助于提升A股国际认可度，吸引更多海外投资者，改善市场结构。

3. WHO: 被纳入MSCI的石化化工行业公司

石化化工行业有12家公司被纳入MSCI，包括中国石化、中国石油、万华化学、康得新等。
这些公司多为行业龙头，具有盈利性确定、分红高、全球竞争力强的特点。
纳入MSCI将吸引更多海外主动基金进入A股市场，推动市场国际化。

关键信息

石化化工行业纳入MSCI的公司名单（按市值排序）

证券代码	证券简称	上市时间	当前市值（亿元）	2016年营业收入（亿元）	2016年净利润（亿元）	PE（TTM）	PB（LF）	PEG
601857.SH	中国石油	2007-11-05	13,339	16,169	79	54	1.24	0.34
600028.SH	中国石化	2001-08-08	7,021	19,309	464	13	1.04	0.26
002450.SZ	康得新	2010-07-16	801	92	20	36	4.77	3.39
600309.SH	万华化学	2001-01-05	786	301	37	15	4.36	0.07
000627.SZ	天茂集团	1996-11-12	343	97	18	39	3.09	-1.28
600256.SH	广汇能源	2000-05-26	218	42	2	103	1.95	-4.31
000792.SZ	盐湖股份	1997-09-04	288	104	3	-404	1.12	0.06
601966.SH	玲珑轮胎	2016-07-06	277	105	10	23	2.82	20.39
000627.SZ	东旭光电	1996-09-25	538	69	12	41	2.35	1.25
600583.SH	海油工程	2002-02-05	275	120	13	41	1.18	0.26
002470.SZ	金正大	2010-09-08	234	187	10	23	2.78	0.23

中国石化

中国石化是全球领先的石油和化工企业，炼油业务贡献利润。
2017Q1利润总额同比增长129.04%，炼油板块增长24.6%。
销售公司计划境外上市，进一步拓展综合服务商业务。
非油品业务迅速扩张，2016年非油品交易额达351亿元。
2017~2018年，炼油行业景气度将维持高位，利好公司业绩。

广汇能源

公司是国内唯一煤油气全产业供应商，业务涵盖煤炭、天然气和煤化工。
2017年新增LNG输配站项目，预计贡献1.4亿元毛利润。
哈密煤炭分质利用项目一阶段预计2018年运营，年化毛利润贡献可达5亿元。
红淖铁路项目进展顺利，将提升煤炭外运能力。
公司2017~2018年EPS预测为0.06/0.12/0.16元，维持“持有”评级。

海油工程

中国最大的海洋石油工程总承包商之一，业务涵盖设计、建造、安装、维修等。
2017年生产支出增幅最大，推动公司业绩提升。
海外业务拓展显著，2017年国际项目收入占比38.5%。
公司拥有深水铺管起重船、单吊7500吨起重船等先进设备。
2017~2019年EPS预测为0.27/0.40/0.50元，维持“买入”评级。

康得新

全球预涂膜和光学膜行业龙头，拥有完整产业链。
光学膜业务营收占比逐年上升，毛利率稳定在39%以上。
推出高色域无镉量子点膜，预计2017年内可批量供货。
公司在2017~2020年将释放光学膜二期项目产能，预计带来更高毛利。
2017~2019年EPS预测为0.76/1.03/1.31元，给予17年38倍PE，目标价29元，首次覆盖给予“买入”评级。

盐湖股份

国内钾肥龙头企业，氯化钾产能占全国过半。
2016年碳酸锂业务大幅增长，毛利率达56.85%。
与比亚迪合作建设3万吨碳酸锂项目，推动锂产业技术提升。
公司通过债转股项目降低负债，提升财务灵活性。
2017~2019年EPS预测为0.17/0.29/0.41元，给予65倍PE，目标价10.99元，首次覆盖给予“增持”评级。

玲珑轮胎

国内轮胎行业龙头，拥有“3+3”全球化布局。
面对美国“双反”政策，公司通过海外工厂规避影响。
2017年公司配套市场占比高，半钢胎65%，全钢胎40%。
公司毛利率领先行业，品牌价值高，2017年品牌价值达305.58亿元。
2017~2019年EPS预测为1.08/1.29/1.54元，给予17年22倍PE，目标价23.78元，首次覆盖给予“买入”评级。

金正大

国内复合肥行业龙头，拥有全球最大缓控释肥生产基地。
公司通过海外并购拓展国际市场，如荷兰、卢森堡、西班牙等。
2016年海外并购金额达1.1亿欧元，助力公司向“制造+服务”转型。
2017~2019年EPS预测为0.36/0.42/0.50元，给予“买入”评级。

风险因素

宏观经济下行：影响行业景气度。
原油价格大幅波动：影响炼油企业盈利。
国际油价持续低迷：导致行业投资萎缩。
国际市场不确定性增加：影响公司海外业务。
光学膜二期项目推进不及预期：影响公司业绩增长。
行业竞争加剧：影响公司市场份额。
MDI产业供需关系恶化：影响公司盈利。
石化项目拓展不及预期：影响公司业务结构优化。
钾肥价格持续低迷：影响公司传统业务。
行业去产能：影响公司盈利。
原料价格大幅波动：影响公司成本控制。
泰国工厂开工、销售不及预期：影响公司海外业务发展。

盈利预测及评级

公司	评级	2017年EPS（元）	2018年EPS（元）	2019年EPS（元）	目标价（元）
中国石化	买入	0.47	0.53	0.60	7.26
广汇能源	持有	0.06	0.12	0.16	-
海油工程	买入	0.27	0.40	0.50	10.8
康得新	买入	0.76	1.03	1.31	29
盐湖股份	增持	0.17	0.29	0.41	10.99
玲珑轮胎	买入	1.08	1.29	1.54	23.78
金正大	买入	0.36	0.42	0.50	-

总结

A股成功纳入MSCI指数，标志着中国资本市场进一步国际化。纳入的222家石化化工企业多为行业龙头，具备全球竞争力，有助于吸引海外资金进入A股市场，推动市场机构化发展。各公司业务布局多元，部分公司通过海外拓展、技术创新和产业链延伸，增强了盈利能力和市场竞争力。未来随着行业景气度回升和项目投产，相关公司有望实现业绩增长，但同时也面临行业竞争加剧、国际油价波动等风险。整体来看，纳入MSCI将为A股带来新的发展契机，推动其走向全球资本市场。

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