20170613-长城证券-非银行金融行业专题报告_A股发起第四次纳入MSCI闯关战_资本市场国际化进程不断深入_14页_843kb

非银行金融行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了A股纳入MSCI指数的进程及对券商板块的影响，重点围绕中国资本市场开放、MSCI新方案内容、资金增量预测以及投资建议等方面展开。报告指出，尽管MSCI对A股纳入提出新方案，但A股纳入MSCI指数并不改变中国资本市场开放的长期方向，且对市场影响更多是象征性的。报告对券商板块可能获得的资金增量进行了测算，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. A股纳入MSCI指数的背景与进程

   • MSCI将在2017年6月21日公布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数。
   • A股此前已三次“闯关”MSCI未果，主要因QFII/RQFII机制限制和资本管制问题。
   • 2017年6月，MSCI提出新方案，包括改用“互联互通”机制和调整筛选标的条件，这在一定程度上提升了A股纳入的可能性。

2. MSCI新方案的关键变化

   • “互联互通”机制替代QFII/RQFII机制：新机制下，投资者可直接参与A股交易，不设总配额限制，仅设日额度上限，且资金实行闭合管理，降低流动性风险。
   • 调整筛选标的条件：剔除中小型企业和A-H股成分，12个月内停牌超过50天的个股不得纳入，将A股纳入MSCI指数的标的数量由448只减少至169只，显著降低投资风险。

3. 资金增量预测

   • 根据测算，A股纳入MSCI指数预计可带来约798亿元增量资金，其中约65亿元将流入券商板块。
   • 增量资金主要来自跟踪MSCI指数的全球基金，资金流入比例依据各板块流通市值占比分配。

4. 行业与公司影响

   • 新方案涉及的行业以制造业和金融业为主，国有企业占比超过半数，主要经济区占比较大。
   • 券商板块中，17家上市券商及2家金控平台被纳入，其中重点推荐长江证券、方正证券、国泰君安等公司。

5. 投资建议

   • 投资者应密切关注A股纳入MSCI指数的进展，市场已有提前反应，券商板块出现上涨。
   • 建议关注具有特色业务或发展优势的券商，如第一创业（固收主动型）、华泰证券（IPO与并购领先）、海通证券（国际化布局）、广发证券（IPO与资管领先）等。

关键信息

• 纳入MSCI的影响：虽然预计带来近800亿元资金流入，但对市场实质影响大于形式，更多是象征意义，体现国际社会对中国资本市场改革的认可。
• MSCI新方案亮点：
  • 采用“互联互通”机制，突破QFII/RQFII机制限制。
  • 调整筛选标准，提高标的可投资性，降低风险。
• 券商板块资金增量：若A股纳入MSCI，券商板块预计将获得约65亿元资金增量，占其总流通市值的0.71%。
• 风险提示：
  • A股纳入MSCI指数仍存在不确定性。
  • 市场可能面临系统性下跌风险。

投资建议

• 短期关注：券商板块在纳入MSCI指数预期下已出现上涨，投资者可关注169只标的中的17只券商标的。
• 重点推荐券商：
  • 短期关注：第一创业、华泰证券
  • 中长期关注：海通证券、广发证券、中国银河、国金证券、兴业证券、方正证券、长江证券
• 建议理由：推荐的券商在IPO、并购、资管、国际化布局、财富管理、员工持股计划等方面具有显著优势，符合MSCI新方案的筛选标准。

结论

A股纳入MSCI指数是资本市场国际化进程的重要一环，虽对市场影响更多体现在象征意义上，但对券商板块具有积极意义。随着中国资本市场的持续改革，A股纳入MSCI指数的可能性在提升，投资者应抓住这一契机，关注具备发展潜力的券商公司。