20170409-东吴证券-专题策略报告_A股有望纳入MSCI指数_新框架带来新机遇_23页_1mb

A 股纳入 MSCI 指数分析总结

核心内容

MSCI 将于2017年6月决定是否将中国 A 股纳入其国际指数。该决定将对 A 股市场产生深远影响，包括吸引国际资金、促进市场成熟、优化投资者结构等。尽管 A 股目前仍存在一些问题，但随着资本市场的逐步开放，其纳入 MSCI 指数的可能性较高。

主要观点

• 纳入方式：MSCI 提出分步实施纳入 A 股，初步按自由流通市值的 5% 纳入，仅限通过沪港通和深港通可交易的大盘股。
• 股票数量：从448只减少至169只，剔除中小盘股、AH成分股和停牌超50天的股票。
• 权重调整：A股在MSCI中国指数的权重将从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数的权重将从1%降至0.5%。
• 行业权重变化：消费类权重增加最多，金融权重减少较多，其他行业如医药生物、汽车、食品饮料受益显著。
• 市场问题：A股市场仍存在交易停牌数量高、QFII资本赎回限制未解除等问题。
• 国际影响：A股市场与全球市场相关性低，是分散风险的利器，纳入 MSCI 将提高其在国际投资中的地位。
• 历史借鉴：台湾和韩国加入 MSCI 后，股市表现显著提升，外资流入增加，市场波动性降低，交易量增长。
• 资金流入潜力：若A股纳入MSCI指数，预计初期流入约160亿美元，最终可能达到约5760亿美元。

关键信息

• 纳入时间：MSCI将在2017年6月公布最终决定。
• 纳入条件：仅限通过沪港通和深港通交易的大盘股。
• 行业变化：消费类权重增加至9.8%，金融权重下降至22.5%。
• 市场问题：交易停牌数量仍高，QFII资本赎回限制未解除。
• 国际配置：A股未纳入主流新兴市场指数，但已吸引部分外资配置。
• 外资流入：预计初期5%纳入将带来约160亿美元资金流入，最终100%纳入可能带来约5760亿美元。
• 受益行业：金融、医药生物、汽车、食品饮料及高股息率股票。
• 市场意义：提升A股市场国际化程度，促进市场成熟和制度完善。

重要背景与机制

2.1 QFII与RQFII机制的发展

• QFII 制度自2002年实施以来，额度逐步扩大，从100亿美元增至1500亿美元。
• RQFII 机制以人民币额度为主，反映人民币国际化趋势。
• 沪港通和深港通机制为外资提供了更便捷的投资渠道，且无总额度限制。

2.2 沪港通与深港通的影响

• 2014年11月沪港通开通，2016年12月深港通开通。
• 两地投资者可通过互联互通机制投资约1480只A股。
• 无牌照要求，仅需额度，提升市场开放程度。

3.1 MSCI指数的重要性

• MSCI 是全球广泛使用的指数体系，对机构投资者影响重大。
• A股未被纳入主流指数，国际资金配置比例较低（约1%）。
• 纳入后，A股有望成为国际投资者的重要配置标的。

3.2 MSCI新兴市场指数纳入标准

• 标准包括经济发展可持续性、市值与流动性、市场开放程度。
• A股需满足总市值、自由流通市值、ATVR等条件。
• 市场开放程度需满足外资自由流通系数、交易时间等要求。

4.1 台湾、韩国纳入MSCI的经验

• 台湾和韩国在1996年首次纳入，后逐步增加权重至100%。
• 纳入后外资流入显著，交易量和市值增长明显。
• 市场波动率下降，与全球市场相关性提升。

5.1 A股纳入MSCI的路径分析

• A股首次纳入预计为5%，后续根据市场开放程度逐步提升至100%。
• 纳入比例与市场自由化进展和国际投资者反馈相关。

6.1 A股纳入MSCI的潜在资金流入

• 广义上，全球机构投资者约80万亿美元，其中股票投资约32万亿美元。
• A股占新兴市场约18%，可能带来约5760亿美元资金流入。
• 初期5%纳入，预计带来约160亿美元资金流入。

结论

A股有望纳入MSCI指数，这将显著提升其国际影响力，优化投资者结构，促进市场成熟。尽管目前仍存在市场停牌和QFII赎回限制等问题，但随着资本市场的进一步开放，这些问题有望逐步解决。纳入MSCI指数后，A股将吸引更多国际资金流入，尤其是机构投资者和被动型基金。受益行业包括消费类、金融、医药生物、汽车和食品饮料等，同时高股息率和AH股价倒挂的股票也有望受益。