20180927-招商证券-股市流动性深度研究（十一）_A股如期入富_MSCI纳入因子有望再提高_16页_1mb

报告摘要

A股纳入富时罗素与MSCI指数影响深度分析总结

核心内容

A股于2018年9月27日正式纳入富时罗素国际指数体系，标志着中国资本市场进一步开放，为A股带来显著的增量资金流入。同时，MSCI也宣布计划提高A股纳入因子，进一步吸引外资配置。这一系列动作不仅提升了A股的国际影响力，也对市场流动性、投资风格及外资配置结构产生深远影响。

主要观点

A股纳入富时罗素
- A股纳入富时罗素指数将分三步实施，分别在2019年6月、2019年9月和2020年3月逐步提高纳入因子至20%、40%、40%。
- A股在富时新兴市场指数的权重将从1.17%逐步提升至5.51%，在富时全球指数中的权重将从0.11%提升至0.57%。
- 2019年第一阶段完成后，预计带来增量资金约121亿美元，其中被动资金约100亿美元，主动资金约21亿美元。
- 若未来A股纳入因子提升至26.26%（自由流通市值调整），对应增量资金规模最高可达约565亿美元。
MSCI纳入因子提升计划
- MSCI计划提高A股纳入因子至20%，并纳入符合条件的创业板股票及中盘股。
- 若计划顺利实施，A股在MSCI新兴市场指数的权重将从0.71%提升至2.82%、3.36%，分别带来约316亿美元、81亿美元的增量资金。
- MSCI的纳入计划有助于推动A股国际化进程，改善投资者结构，提升市场稳定性。
外资配置偏好与影响
- 外资倾向于配置金融、消费及工业产品等权重较大的行业。
- 富时中国A股互联互通全盘指数前十大股票包括贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安、招行、农行、工行、兴业银行、浦发银行等，合计权重15.5%。
- 外资集中持有优质龙头股，推动市场估值体系向更合理的方向发展。
市场影响
- A股纳入国际指数将提振市场信心，吸引境外资金流入，为市场反弹提供支撑。
- 外资流入有助于改善A股的投资者结构，推动价值投资回归，降低市场波动率。
- 增量资金主要来源于跟踪富时和MSCI指数的被动型基金和主动型基金。

关键信息

纳入时间线
- 2015年5月：富时罗素启动A股纳入富时全球指数体系的过渡性计划。
- 2017年9月：A股未纳入富时全球指数体系。
- 2018年8月：证监会支持A股纳入富时罗素指数。
- 2018年9月27日：A股正式纳入富时罗素国际指数。
- 2019年2月：MSCI提高A股纳入因子计划结果公布。
增量资金测算
- A股纳入富时罗素第一阶段预计带来增量资金约121亿美元（约823亿元人民币）。
- 若纳入因子提高至20%，并纳入创业板与中盘股，预计带来额外增量资金约316亿美元（约2180亿元人民币）。
行业与个股分布
- 金融行业占比最高，约26.06%。
- 消费品与消费服务行业合计占比约22.77%。
- 工业产品行业占比约21.14%。
- 前十大股票中，金融股占比较高，且均为行业龙头。
外资配置逻辑
- 外资偏好低估值、业绩优、高股息的股票，尤其是行业龙头。
- 外资将逐步集中持有优质资产，推动A股估值体系向更市场化的方向发展。

行业与个股影响

受益行业
- 金融、消费、工业产品行业将优先受益。
- 外资配置将进一步向优质龙头集中，推动这些行业的发展。
受益个股
- 贵州茅台、中国平安、招商银行、农业银行、工商银行、兴业银行、浦发银行、海康威视、美的集团、上汽集团等股票将受到外资配置的显著影响。

结论

A股纳入富时罗素指数和MSCI指数计划的推进，将为A股市场带来大规模的增量资金，改善市场流动性，提升外资配置比例，并推动市场估值体系的优化。未来，外资将更集中于优质行业龙头，提升市场稳定性，推动A股国际化进程。建议关注低估值、高股息、业绩优的股票，尤其是金融、消费及工业产品等权重行业中的龙头股。

增量资金测算表

阶段	新兴市场指数	全球市场指数	合计（亿美元）
第一步（2019年6月）	1.17%	0.11%	6
第二步（2019年9月）	2.23%	0.23%	18
第三步（2020年3月）	3.40%	0.34%	24
未来（调整自由流通市值）	5.51%	0.57%	27
最高潜力（26.26%）	26.26%	3.37%	131