20220720-美尔雅期货-2022双焦年中报告_需求改善有限双焦重心下移_关注阶段性反弹机会_37页_2mb

2022双焦年中报告总结

核心内容

2022年上半年，焦炭与焦煤市场在政策与需求的双重影响下，整体呈现供需紧平衡状态。随着下半年政策端限产影响弱化，供需结构逐步转变，价格重心下移，但存在阶段性反弹机会。

主要观点

• 焦炭市场：

  • 供应端：上半年产量高位，产能与原料煤限制较小，下半年供应弹性较大，主要跟随需求与焦企利润变化。
  • 需求端：终端需求改善有限，海外需求回落，出口对需求带动作用减弱，整体需求偏弱。
  • 库存：钢焦企业库存维持在低位，若终端需求出现阶段性修复，低库存或支撑补库需求释放，带来盘面反弹机会。
  • 利润：焦炭价格持续下跌，焦企利润承压，亏损扩大。
  • 行情展望：预计下半年焦炭供需双弱，价格重心下移，但8、9月旺季预期可能带来阶段性反弹机会。

• 焦煤市场：

  • 供应端：国内产量高位，进口端俄煤进口增长一倍以上，蒙煤通关回升，澳煤放开传言再起，进口煤增加预期较强。
  • 需求端：终端需求疲弱，高炉减产逐步兑现，海外需求下行，整体需求见顶回落。
  • 库存：钢焦企业库存维持低位，若高炉减产节奏不及预期，低库存可能阶段性支撑价格。
  • 行情展望：焦煤供需结构由偏紧向宽松转变，价格重心下移，但存在阶段性反弹机会。

关键信息

供应分析

• 焦炭：2022年1-6月焦炭产量2.4亿吨，同比增长0.5%；6月产量4146万吨，同比增长5.3%。
• 焦煤：1-5月焦煤产量2.04亿吨，同比增长1.8%；俄煤进口增长一倍以上，蒙煤通关逐步回升，澳煤放开传言再起。

需求分析

• 焦炭：终端需求疲弱，6月地产投资、销售虽有环比改善，但核心数据仍恶化。粗钢压减政策下，铁水产量预计下降，焦炭需求受抑制。
• 焦煤：海外需求走弱，国内终端需求改善有限，高炉减产逐步兑现，焦煤需求疲弱。

库存情况

• 焦炭与焦煤库存均处于历史低位，钢焦企业维持低库存策略。
• 若终端需求出现阶段性修复，低库存可能成为补库需求释放的支撑。

价格与利润

• 焦炭价格经历多次提降，当前处于降价周期，焦企亏损扩大。
• 焦煤价格维持正基差，基差波动较小，但期货贴水现货，存在修复预期。

行情展望

• 价格走势：下半年双焦价格重心下移，但8、9月旺季预期、需求改善、下游利润好转可能带来阶段性反弹机会。
• 策略推荐：
  • 单边逢高做空
  • 跨期9-1正套（偏谨慎）
• 风险提示：
  • 需求超预期
  • 粗钢压减不及预期

套利机会

• 9月合约临近交割，期货贴水修复预期较强，空单或逐步转向远月合约。
• 若现货价格继续下调，将对9-1正套产生不利影响。

数据来源

• 统计局、钢联、Wind、汾渭等公开数据平台。