20230323-兴证国际证券-联邦制药-03933.HK-中间体及原料药价格上涨_业绩增长超预期_3页_1mb

联邦制药（03933.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对联邦制药（03933.HK）在2022年的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，重点围绕其主营业务、财务数据、研发投入及市场风险等方面展开。

主要观点

业绩增长超预期

• 2022年公司实现收入113.34亿元，同比增长 16.81%。
• 归母净利润达到15.81亿元，同比增长 60.01%。
• 业绩增长主要受益于中间体及原料药市场价格上涨，以及应收款减值亏损减少。

收入结构优化

• 中间体及原料药业务：2022年中间体收入15.99亿元，同比下降 5.9%，但分部利润占比提高至 43.7%；原料药收入51.75亿元，同比增长 30.4%，分部利润占比提升至 18.4%。
• 制剂业务：制剂产品收入45.6亿元，同比增长 13%，但分布利润占比下降至 37.9%，主要受胰岛素集采影响。

市场表现与产品结构

• 糖尿病产品：收入11.76亿元，同比减少 18%，但销量保持增长。
• 抗生素产品：收入30.63亿元，同比增长 32.9%。
• 兽药制剂：收入7.97亿元，同比增长 106.1%，成为新的增长点。

研发投入与创新布局

• 2022年研发投入5.94亿元，同比增长 27.6%。
• 公司在研新产品达29项，其中15项为一类新药。
• 建立了包括生物研发、化药研发、创新药研发、临床研究中心及对外合作在内的全面研发体系，聚焦内分泌、自身免疫及眼科等重点领域。

关键信息

财务指标

风险提示

• 中间体和原料药价格波动风险。
• 胰岛素集采影响，可能导致销售不及预期。
• 研发进度不及预期。

总结

联邦制药（03933.HK）在2022年表现出强劲的业绩增长，主要得益于中间体及原料药价格上涨和应收款减值亏损减少。尽管制剂业务受到胰岛素集采的影响，但公司通过加大研发投入和优化业务模式，持续推动创新药研发，布局未来增长领域。兽药制剂业务的快速增长为公司提供了新的发展驱动力。公司作为国内抗生素原料药龙头企业，其上游产品价格体系稳定，未来业绩有望保持稳健发展。然而，仍需关注价格波动、集采影响及研发进展等风险因素。