20250817-天风证券-基石药业-B-02616.HK-下一代IO疗法潜力明显_关注ESMO三抗数据读出_2页_365kb

基石药业-B（02616）公司报告总结

核心业务与产品进展

• 普拉替尼：受国家医保目录谈判价格调整和一次性渠道补偿影响，2025年上半年销售收入同比下降。若成功纳入医保，预计2026年后将实现销售放量，抵消短期价格影响。目标价12.55港元，维持“买入”评级。

• CS2009（三抗药物）：正在欧洲肿瘤医学年会（ESMO）上公布I期临床Ia期数据，包括安全性和抗肿瘤活性。研究剂量递增阶段已完成五个剂量水平的评估，未发现剂量限制性毒性（DLT）。未来将扩展至II期研究，被视为下一代免疫肿瘤（IO）疗法潜力品种。

• CS5001（ROR1 ADC）：全球多中心临床试验稳步推进，包括与标准疗法联合用于DLBCL的一线治疗，以及与R-CHOP方案联合用于DLBCL。目前未观察到DLT，单药治疗惰性或侵袭性淋巴瘤也在临床入组。

管线与技术平台

• 公司管线矩阵扩展至超过九个潜在候选药物，涵盖肿瘤、自身免疫和炎症性疾病等领域。ROR1 ADC技术平台以优化连接子为特点，提升肿瘤选择性和药物释放效率。

财务预测与评级

• 盈利预测调整：由于普拉替尼调价影响，下调2025年收入及利润预期，但维持2026年及2027年预期增速。预计2025年收入为1.23亿元（较此前大幅下调），净利润为-2.13亿元；后续年度收入及净利润恢复增长态势。

• 估值：基于CS2009三抗的积极进展，给予目标价12.55港元/股，维持“买入”评级。

风险提示

• 药物研发失败风险、市场竞争加剧、政策变动、港股市场流动性、估值方法主观性。

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