20201018-开源证券-固收定期策略_信用债净融资额大幅回落_收益率整体下行_8页_866kb

固定收益研究团队定期策略总结（2020年10月18日）

核心内容概览

2020年10月12日至10月18日期间，中国信用债市场在一级和二级市场均呈现出显著变化。整体来看，信用债市场在融资和交易方面均受到政策和市场环境的影响，呈现出净融资额回落、成交量上升、收益率下行等特征。

一级市场：净融资额大幅回落

发行量与净融资额

• 信用债发行量：3006.80亿元，环比减少21.07%。
• 净融资额：110.30亿元，环比减少160.6亿元。
• 主要发行品种：
  • 中期票据：314.1亿元
  • 短期融资券：819亿元
  • 公司债：304.9亿元
  • 企业债：51.9亿元

推迟或取消发行情况

• 推迟或取消发行债券数量：13只
• 计划发行规模：74亿元，环比减少37亿元（前一周为111亿元）。
• 明细（部分示例）：
  • 20津保04：推迟发行，计划规模10亿元，主体评级AAA
  • 20天山水泥SCP001：取消发行，计划规模1亿元，主体评级AA+
  • 20新都兴城MTN001：取消发行，计划规模5亿元，主体评级AA

二级市场：信用债成交量上升，收益率整体下行

成交量变化

• 信用债二级市场成交量：5257.31亿元，环比上升569.32%。
• 细分品种成交量：
  • 企业债：241.65亿元（环比上升1027.65%）
  • 公司债：131.79亿元（环比上升305.69%）
  • 中期票据：1787.25亿元（环比上升783.85%）
  • 短期融资券：1735.89亿元（环比上升433.75%）
  • 定向工具：481.42亿元（环比上升824.51%）
  • 资产支持债券：84.24亿元（环比上升757.61%）
  • 可转债：1252.15亿元（环比上升551.43%）
  • 可交换债：24.34亿元（环比上升1067.43%）

市场表现

• 收益率整体下行：由于成交量上升，市场流动性改善，信用债收益率普遍下降。

评级调整情况

• 主体评级下调：3家，无上调。
• 下调主体：
  • 保利协鑫(苏州)新能源有限公司：A+下调
  • 博天环境集团股份有限公司：BB-/负面下调
  • 华晨汽车集团控股有限公司：AA-/负面下调

央行货币政策操作

• MLF操作：10月15日，央行开展5000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%。
• 逆回购操作：500亿元7天期逆回购，中标利率2.20%。
• 政策导向：
  • 央行强调流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长。
  • 强调不搞“大水漫灌”，将经济保持在潜在产出附近。
  • 未来将综合运用多种货币政策工具，保持政策灵活性和精准性。
  • 重点支持制造业和中小微企业融资。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响信用债需求和收益率走势。
• 政策支持力度不及预期：可能限制市场流动性改善空间。

关键信息总结

附注

• 研究机构：开源证券研究所
• 分析师：杨为敦
• 联系方式：yangweixiao@kysec.cn
• 证书编号：S0790520050002
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证内容准确性。投资者应自行判断并咨询独立顾问。