20210718-国元证券-信用周观察（20210718期）_信用债净融资额有所下降_收益率整体下行_13页_2mb

信用债市场周报总结（20210718期）

核心内容概述

本报告对2021年7月12日至7月16日期间信用债市场情况进行分析，涵盖一级市场发行情况、二级市场交易与收益率变化、评级调整动态以及市场重要新闻。整体来看，信用债市场呈现发行量增加、净融资额下降、成交量上升、收益率下行的特点。

一级市场：净融资额有所下降

主要观点

• 发行量大幅增加：上周信用债发行量达到1,996.26亿元，环比增长89.36%。
• 净融资额下降：尽管发行量增加，但受偿付压力及市场环境影响，净融资额为1,216.56亿元，环比减少2,685.89亿元。
• 发行结构：以中期票据、短期融资券为主，分别发行337.00亿元和903.10亿元，公司债和企业债发行规模相对较小，分别为335.79亿元和88.00亿元。
• 推迟或取消发行减少：上周有5只债券推迟或取消发行，计划发行金额为20.40亿元，环比减少39.25亿元。

关键数据

二级市场：成交量上升，收益率整体下行

主要观点

• 成交量上升：上周信用债二级市场成交量为8,760.32亿元，环比上升25.30%。
• 收益率下行：信用债收益率整体下行，中短期票据、企业债和产业债表现尤为明显。
• 城投债收益率下行：不同评级的城投债收益率均有不同程度的下降，AA-级收益率变动最大。
• 原材料价格波动：上游原材料价格涨跌互现，钢材、动力煤价格小幅上涨，水泥价格指数下降，有色金属价格整体上涨。

关键数据

原材料价格变动

• 钢材：Myspic综合钢价指数环比上升3.12%，螺纹钢、高线、热轧板卷分别上升3.61%、2.90%、2.99%。
• 动力煤：国内主要港口动力煤均价环比上涨1.31%至927.00元/吨，期货价上涨6.31%至889.60元/吨。
• 水泥：水泥价格指数环比下降1.92%。
• 有色金属：现货价格和期货价格均小幅上升，铜、铝、铅、锌分别上升0.85%、1.07%、0.00%、1.28%，期货价分别上升0.42%、0.53%、0.03%、1.09%。

评级调整：3家主体评级下调

• 上周有3家主体评级下调，无主体评级上调。
• 调整主体包括：贵州钟山开发投资有限责任公司、启迪环境科技发展股份有限公司、四川蓝光发展股份有限公司。
• 其中，四川蓝光发展股份有限公司被多家评级机构调低至“C”级，表明其信用风险显著上升。

评级调整明细

债市要闻

1. 蓝光发展实质性违约：公司债券“19蓝光MTN001”未能按期偿付本息，构成实质性违约，累计未偿还债务本息达45.44亿元。
2. 苏宁易购聘任张近东为名誉董事长：张近东不享有董事会权利，不承担相关义务。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响企业偿债能力，进而对信用债市场造成压力。
• 政策支持力度不及预期：可能影响市场流动性及融资环境。

投资评级说明

总结

本周信用债市场呈现发行量上升、净融资额下降、成交量增长、收益率整体下行的态势。尽管市场活跃度提升，但部分企业信用风险上升，导致评级下调。原材料价格波动显著，钢材、动力煤价格上涨，水泥价格下降，有色金属价格整体上涨。需关注企业偿债能力和政策变化对市场的影响。