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信用债净融资额减少，收益率整体下行总结（20220130期）

核心内容概述

本报告分析了2022年1月24日至2022年1月28日期间信用债市场的一级与二级市场表现，以及相关行业动态和评级调整情况。整体来看，信用债市场呈现发行量与净融资额双降，收益率普遍下行，但部分品种出现分化。同时，上游原材料价格整体上升，对市场情绪和债券收益率产生一定影响。

一级市场表现

信用债发行规模下降

• 发行量：本周信用债发行量为2,146.52亿元，环比下降25.68%。
• 净融资额：净融资额为-644.77亿元，环比减少1,520.83亿元，表明市场融资需求疲软。
• 主要品种：除中期票据、定向工具、可转债外，其他品种发行量均下降。

推迟或取消发行规模下降

• 数量与金额：上周共有5只债券推迟或取消发行，计划发行金额为19.00亿元，相较前一周45.70亿元有所下降。
• 主体评级：多数取消发行的债券主体评级为AA或AA+，显示市场对部分中低评级企业信用风险的担忧。

二级市场表现

信用债成交量下降

• 总体成交量：上周信用债二级市场成交量为8,628.09亿元，环比下降7.37%。
• 细分品种：
  • 公司债成交120.30亿元，环比下降18.42%。
  • 中期票据成交2,416.22亿元，环比下降11.32%。
  • 短期融资券成交2,272.80亿元，环比下降11.27%。
  • 资产支持债券成交248.81亿元，环比上升0.26%。
  • 可转债成交3,341.01亿元，环比下降2.11%。
  • 可交换债成交13.34亿元，环比下降28.85%。

信用债收益率整体下行

• 中短期票据：
  • 1Y期收益率下降8.29~2.29 bp。
  • 3Y期收益率下降3.64~2.64 bp。
  • 5Y期收益率变动-1.51~0.49 bp。
• 企业债：
  • 1Y期收益率下降6.73~4.73 bp。
  • 3Y期收益率下降3.84~0.84 bp。
  • 5Y期收益率下降4.72~0.73 bp。
• 产业债：
  • 1Y期收益率下降3.62~1.43 bp。
  • 3Y期收益率下降4.17~1.85 bp。
  • 5Y期收益率上升0.91~3.46 bp。
• 城投债：
  • 1Y期收益率下降2.31~0.31 bp。
  • 3Y期收益率下降5.21~1.20 bp。
  • 5Y期收益率变动-5.45~1.56 bp。

上游原材料价格变动

• 钢价：Myspic综合钢价指数环比上升0.11%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别上升0.21%、0.31%、0.04%。
• 动力煤：国内主要港口动力煤价格上升5.83%，期货价上升1.61%。
• 水泥：水泥价格指数环比下降2.00%。
• 有色金属：
  • 现货价格变动：铜-0.77%、铝+1.41%、铅-1.60%、锌+0.47%。
  • 期货价格变动：铜-1.16%、铝+0.51%、铅-2.40%、锌+0.18%。

评级调整情况

• 下调评级：5家主体评级下调，涉及阳光城集团、荣盛地产、当代节能置业、奥园集团等。
• 上调评级：1家主体评级上调，为泰州海陵城市发展集团有限公司。
• 评级展望：多数下调评级主体被列为负面展望，仅有一家为稳定展望。

债市要闻

• 熊猫债：2021年支持熊猫债发行821.5亿元，同比增长56.3%，余额达1389.2亿元。
• 境外持有：截至2021年12月底，境外投资人持有熊猫债比例超过25%，成为境外机构持有占比最高的债券品种。

风险提示

• 经济复苏：若经济复苏低于预期，可能影响信用债市场表现。
• 政策支持：若政策支持力度不及预期，可能对市场流动性及融资环境造成压力。

关键信息总结

• 信用债发行量与净融资额双降，显示市场融资需求减弱。
• 信用债收益率整体下行，但部分品种（如5Y期产业债）出现上升。
• 上游原材料价格整体上升，对市场情绪产生一定影响。
• 评级调整以下调为主，反映市场对部分企业信用风险的担忧。
• 熊猫债成为境外机构持有比例最高的债券品种，显示其在国际资本市场的重要性。

数据来源

• 数据来源：Wind，国元证券研究所
• 报告作者：杨为敏、王宇辰