2021-08-31-南京银行-债券市场2021年8月月报_基本面利好债市_择机适度做多_70页_5mb

债券市场2021年8月月报内容总结

尽管7月经济金融数据显示经济下行压力显著，8月数据虽有部分改善，但PPI、CPI等通胀指标仍处于历史高位，短期流动性保持合理充裕。美国Delta毒株蔓延及国内局部疫情反复增加了经济复苏的不确定性，但对于债券市场而言，经济下行压力仍为主要利空因素，提振避险情绪，基本面利好债市。

美联储政策
8月鲍威尔全球央行年会讲话偏鸽，未给出缩减QE的具体时间，导致美元指数先升后降。美债收益率震荡，期限利差略有收窄，中长端美债收益率弱势整理，但通胀压力持续上行可能使美联储推迟缩减QE，提升长期美债配置吸引力。欧盟7月核心HICP同比攀升至1.6%，终端通胀温和，但复苏不均衡使货币政策转向仍存悬念。

宏观基本面
中美国债利差收窄但尚处高位，美元流动性过剩限制利率空间，国内经济边际走弱、地方债供给放量等利好债市。7月制造业PMI降至50.0%，显示制造业景气不足；服务业PMI下滑至45.2%，疫情对服务业抑制明显。国内宽货币+紧信用基调延续，货币政策中性偏宽，流动性整体适中，中小银行间资金利率保持稳定。

利率债策略
前期受多因素扰动，利率债收益率呈现震荡走势。短期内受专项债密集发行扰动，预计9月净融资额将超过万亿，收益率可能上行。汇率方面，人民币短期小幅震荡，但整体支撑人民币稳汇率预期。中长期看，经济稳健+通胀回升可能压低长端利率，期限利差有望扩大，国开债期限利差处于低位，可关注调仓机会。

信用债策略
评级调整事件增多，风险敞口增大。短融利率上行，中票发行利率下降，企业债供需分化，弱区域信用债收益率上升。宁波富邦、泛海控股出现债券违约，反映部分企业债务压力增大。不同等级信用利差处于低位，信用下沉应保持谨慎，弱资质主体需规避，可在监测曲线后择机参与强周期行业信用债投资。

跨市场资产
人民币短期震荡，中长端利率与美元偏相关，美债期限利差处于分位数中间，期限利差可能收窄或走平，利率债后续策略应聚焦曲线形态和久期管理。

总结基本面仍具支撑，货币政策维持中性偏宽。中长端利率波动温和，期限利差机会存在，短期波动较大可适当操作，信用债仓位需灵活调整，兼顾防守与收益。