深度报告-20220225-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-_资源升维+提质增效_国际化矿业巨头再次起航_40页_4mb

报告摘要

洛阳钼业（603993.SH）总结

核心内容

洛阳钼业是一家以钼钨生产起家，逐步拓展至铜钴金铌磷等多种金属及资源的国际化矿业公司。公司通过国际化扩张，构建了多品种资源、贸易平台化布局，拥有四大生产基地：中国钼钨、刚果（金）铜钴、澳洲铜金和巴西铌磷业务。目前，公司已成为全球最大白钨生产商、第二大钴铌生产商、前七大钼生产商、领先的铜生产商及巴西第二大磷肥生产商。

2019年，公司参与并加码印尼镍钴项目，向新能源领域进军。公司通过逆周期收购非洲刚果（金）TFM（持股80%）和KFM（持股95%）两大世界级铜钴矿山，为公司奠定了全球钴资源量第一的地位。此外，巴西铌磷业务作为“压舱石”后备力量持续蓄能；澳洲铜金矿签订国内首个5.5亿美元金属流协议，实现部分价值；三大钼钨伴生矿接续贡献，技术沉淀厚积薄发。

公司“矿业+贸易”模式助力其全球化国际矿业定位，创造新的利润增长点。IXM为全球第三大贸易公司，负责TFM所生产铜与钴全部产量、巴西所生产铌全部产量及NPM所生产铜部分产量的对外销售，实现产销闭环，提升盈利稳定性。2019-2021H1，IXM净利润达2.7亿、7.7亿、3.7亿元。

公司对标海外优质矿企精细化管理理念，实现“降本增效”。2020年和2021H1分别实现降本5亿美元和3.63亿美元。在2021MSCI评估中，公司ESG评级上调至“A”，与力拓、必和必拓齐列，助力公司突破传统矿端概念“桎梏”，走向新时代国际化矿业资源企业。

主要观点

公司通过“资源升维+提质增效”战略，实现国际化矿业巨头转型。
逆周期收购非洲刚果（金）TFM和KFM两大世界级铜钴矿山，巩固公司在全球钴资源量第一地位。
“矿业+贸易”模式提升盈利稳定性，IXM为公司带来充足营收。
公司对标海外矿企管理模式，实现“降本增效”，显著提升运营效率。
ESG评级位列业内领先，公司成为国内矿界ESG典范。

关键信息

一、公司业务布局

中国钼钨：公司拥有三道庄钼矿和上房沟钼矿，是全球前七大钼生产商和最大白钨矿生产商。
刚果（金）铜钴：公司拥有TFM（80%）和KFM（95%）两大铜钴矿山，铜产量达20.91万吨，钴产量达1.85万吨。
澳洲铜金：公司拥有NPM铜金矿，铜产量2.35万吨，黄金产量2.20万盎司。
巴西铌磷：公司拥有巴西两大铌磷矿，是全球第二大铌生产商和巴西第二大磷肥生产商。

二、财务表现

营业收入：2019年为68,677百万元，2020年为112,981百万元，2021年预计为169,302百万元，2023年预计为270,918百万元。
归母净利润：2019年为1,857百万元，2020年为2,329百万元，2021年预计为5,072百万元，2023年预计为7,403百万元。
EPS：2019年为0.09元/股，2020年为0.11元/股，2021年为0.23元/股，2023年预计为0.34元/股。
P/E：2019年为66.6倍，2020年为53.1倍，2021年为24.4倍，2023年预计为16.7倍。
P/B：2019年为3.0倍，2020年为3.2倍，2021年为2.8倍，2023年预计为2.2倍。