深度报告-2026-06-24-国盛证券-2026中期策略_品牌聚焦高业绩确定性标的_制造关注边际改善机会_36页_2mb

纺织服饰行业2026中期策略总结

核心内容概述

2026年初以来，纺织服饰板块呈现分化趋势，品牌服饰指数上涨 $3.3%$，而纺织制造指数下跌 $15.1%$，低于中证800指数上涨 $9.3%$。目前纺服板块在基金市场中配置比例偏低，成衣制造、运动鞋服子板块PE均处于历史低位。中国市场服饰零售表现优于大盘，海外需求相对稳定，但出口受汇率、关税及原材料波动影响。整体来看，板块处于盈利修复通道，中长期看好运动鞋服增长潜力，同时高分红、高股息的个股具备吸引力。

主要观点

1. 板块行情复盘

• 股价表现：品牌服饰走势稳健，纺织制造明显走弱。
• 估值水平：成衣制造、运动鞋服板块估值处于低位，家纺板块估值稳定。
• 机构持仓：纺服板块处于低配状态，陆股通与港股通持仓比例均偏低。
• 终端需求：中国市场表现较好，美国市场稳健增长，欧洲与日本市场增长乏力。

2. 投资主线一：关注业绩修复的品牌服饰个股

• 行业趋势：运动休闲品类改善，K型分化明显，中高端表现优于大众。
• A股品牌服饰：费用优化、渠道改善，2026年盈利进入修复通道。
• 港股运动鞋服：短期经营稳健，关注长期增长性。
• 重点个股：
  • 【比音勒芬】：推荐PE为17倍，业绩释放确定性强。
  • 【森马服饰】：推荐PE为14倍，费用管控有效，盈利质量改善。
  • 【安踏体育】：推荐PE为12倍，多品牌运营，业绩稳健成长。
  • 【李宁】：关注PE为13倍，短期流水波动但中长期具备改善空间。

3. 投资主线二：优选高分红、业绩稳健类型标的

• 高股息率标的：
  • 【海澜之家】：预计2026年股息率 $7.5%$，PE为12倍。
  • 【森马服饰】：预计2026年股息率 $6.4%$，PE为14倍。
  • 【罗莱生活】：预计2026年股息率 $6.4%$，PE为14倍。
  • 【水星家纺】：预计2026年股息率 $6.7%$，PE为10倍。
  • 【伟星股份】：预计2026年股息率 $6.0%$，PE为15倍。
• 盈利稳健性：筛选净利率波动较小的个股，如海澜之家、森马服饰、伟星股份等。

4. 投资主线三：服饰制造短期承压，关注边际预期变化

• 订单与利润率：下游库存良性，但品牌商下单意愿保守，2026H1利润率承压。
• 短期关注：
  • 【伟星股份】：订单趋势良好，PE为15倍。
  • 【晶苑国际】：业绩有望稳健增长，PE为8倍。
• 中长期关注：
  • 【申洲国际】、【华利集团】：短期利润受损，长期份额有望提升。

5. 投资主线四：金价高位震荡，关注黄金珠宝板块强α个股

• 金价波动：2026Q2金价下行，金饰及金条消费受影响。
• 中长期逻辑：渠道优化与产品优化为增长基础。
• 重点个股：
  • 【潮宏基】：PE为9.9倍，预计2026年股息率 $9.9%$。
  • 【周大福】：产品力及渠道效率提升，PE为12.7倍。

关键信息总结

• 板块表现：品牌服饰稳健增长，纺织制造承压。
• 估值情况：成衣制造、运动鞋服板块估值处于低位，家纺板块估值稳定。
• 投资建议：
  • 品牌服饰：关注业绩修复与长期投资价值。
  • 纺织制造：关注边际改善与估值弹性。
  • 黄金珠宝：关注高股息与强α标的。
• 重点个股推荐：
  • 比音勒芬、安踏体育、森马服饰、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、伟星股份、潮宏基、周大福。

风险提示

• 消费力波动风险
• 渠道建设不及预期
• 汇率波动风险
• 测算误差风险

行业动态与数据

• 中国市场：1~5月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长 $7.2%$，优于社零总额。
• 美国市场：服装及服装配饰店零售额累计同比增长5.7%，批发商销售额略有下降。
• 欧洲市场：零售销售指数同比小幅增长，但增速环比下降。
• 日本市场：家庭服装和鞋类消费支出波动，Q1环比走弱。

附录：重点公司财务数据

图表目录

• 图表1：2026年初至今各行业板块涨跌幅
• 图表2：2026年初至今中证800/品牌服饰/纺织制造涨跌幅
• 图表3：运动鞋服板块重点公司PE（NTM）及2023年以来均值
• 图表4：家纺板块重点公司PE（NTM）及2023年以来均值
• 图表5：中高端服饰板块重点公司PE（NTM）及2023年以来均值
• 图表6：大众服饰板块重点公司PE（NTM）及2023年以来均值
• 图表7：成衣制造板块重点公司PE（NTM）及2023年以来均值
• 图表8：黄金珠宝板块重点公司PE（NTM）及2023年以来均值
• 图表9：2025年纺织服饰板块占基金股票投资市值比
• 图表10：2021~2026年纺织服饰板块成交额及占比
• 图表11：陆股通持股市值（前十名）及占公司总市值比例
• 图表12：港股通持股市值（前十名）及占公司总市值比例
• 图表13：中国服饰针纺类/社零总额当月同比
• 图表14：美国服装及服装配饰店销售额YOY
• 图表15：欧元区20国零售销售指数当月同比
• 图表16：日本全部家庭服装和鞋类季度消费支出
• 图表17：各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速
• 图表18：A股品牌服饰重点公司收入及YOY
• 图表19：2025年部分品牌服饰公司电商/直营/加盟收入同比增速
• 图表20：2020-2025年品牌服饰重点公司毛利率及净利率
• 图表21：2020-2025年品牌服饰重点公司销售费用率
• 图表22：各品牌2025年末门店数量及增幅
• 图表23：2025~2026年运动品牌流水增速
• 图表24：安踏品牌差异化门店形象
• 图表25：李宁签约库里
• 图表26：361度发布日本名古屋亚运会服饰
• 图表27：部分品牌服饰重点公司PE（NTM）分位数
• 图表28：部分品牌服饰重点公司一致预测净利润2年CAGR
• 图表29：安踏体育/李宁/特步国际/361度估值NTM走势
• 图表30：2021-2025年累计现金分红/累计归母净利润
• 图表31：2021-2025年累计经营性净现金流/累计现金分红
• 图表32：2021-2025年净利率平均值及标准差
• 图表33：纺织服饰行业高股息、盈利稳健标的情况梳理
• 图表34：美国服饰行业批发商及零售商库存及YOY
• 图表35：中国纺织服装、服饰业产成品存货及同比
• 图表36：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引
• 图表37：全球重点服饰品牌公司库存周转天数变化及库存管理情况
• 图表38：2021-2025年成衣制造重点公司收入及YOY
• 图表39：2021-2025年成衣制造重点公司归母净利润及YOY
• 图表40：部分成衣制造重点公司2025年毛利率同比/净利率同比
• 图表41：2025年至2026/06/18中国棉花价格指数/CotlookA指数
• 图表42：2025年至2026/06/18澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数
• 图表43：2000-2025年中国/越南/印尼人力成本对比
• 图表44：美元兑人民币/美元兑越南盾汇率
• 图表45：2025年申洲国际/华利集团/丰泰企业/裕元集团分地区产量或出货量或员工人数占比
• 图表46：部分服饰制造重点公司PE（NTM）分位数
• 图表47：部分服饰制造重点公司一致预测净利润2年CAGR
• 图表48：2024年至今上海黄金交易所Au9999价格走势
• 图表49：2025年至今金银珠宝类零售以及社会消费品零售额当月同比增速
• 图表50：2023Q1~2026Q1黄金首饰季度消费量
• 图表51：2023Q1~2026Q1金条及金币季度消费量
• 图表52：2025Q1~2026Q1黄金珠宝重点公司收入增速
• 图表53：2025Q1~2026Q1黄金珠宝重点公司归母净利润增速
• 图表54：2019~2025年黄金珠宝公司门店数量
• 图表55：周大生“云锦”系列
• 图表56：老凤祥“凤祥喜事”系列
• 图表57：重点公司估值表