20230909-浙商证券-纺织服装行业23年中报总结_消费分化中寻找确定性_32页_1mb

品牌服饰行业：消费复苏与业绩修复双驱动

核心结论

1. 消费复苏验证：2023年上半年，服装鞋帽零售额累计同比增速达14%，运动时尚、商务休闲男装等板块收入领跑，女性服饰和家纺受益低基数效应恢复。
2. 利润弹性显著：品牌服饰板块整体利润修复超预期，折扣改善、降本增效、主品牌升级（如安踏FILA、比音勒芬）三条主线驱动业绩提升。
3. 估值修复空间：叠加基数效应，9-12月流水逐月加速，安踏、李宁港股估值吸引力强（PE 20-24X），高股息标的如海澜之家（PE 11X，股息率78%）受社保基金青睐。

重点标的

• 运动时尚：比音勒芬（PE 20X）、报喜鸟（PE 14X）估值具备上行空间，运动龙头安踏、李宁港股估值处底部。
• 高股息：海澜之家（股息率78%）、富安娜（股息率75%）等纺服龙头配置价值提升。
• 弹性标的：锦泓集团（开店加速+利息负担减轻）、太平鸟（组织改革+折扣收窄）、九牧王（男裤品类龙头打造）。

风险提示

消费复苏不及预期、天气扰动、贸易摩擦及原材料价格波动需警惕。

纺织制造行业：外需承压与逐季改善拐点

核心结论

1. 外需修复进程：欧美品牌清库持续至2023年6月尾声，库存压力显著缓解，Q3起订单逐步修复。
2. 出口数据分化：1-7月中国纺织品/服装出口同比-119%/-83%，但头部企业如新澳股份、华利集团Q2业绩环比改善（扭亏/A股上市）。
3. 机会主线：出口链龙头（新澳股份、申洲国际、华利集团）估值处低位，受益于运动全球采购需求修复；辅料企业伟星股份、纱线龙头百隆东方低估值优势显著。

重点标的

• 出口链：新澳股份（PE 126X，增长稳健）、申洲国际（PE 24X，品类丰富）、华利集团（PE 20X，毛利率修复）
• 细分突破：伟星股份（纽扣/拉链全球龙头，PE 19X）、百隆东方（再生锦纶布局，PE 8X）

风险提示

贸易摩擦、汇率波动及大宗商品价格风险仍存，需关注美国经济衰退对全球消费的影响。

免责声明：本总结基于报告内容提炼，不构成投资建议，市场风险敬请投资者自行评估。