20260624-国盛证券有限责任公司-纺织服饰行业2026中期策略_品牌聚焦高业绩确定性标的_制造关注边际改善机会_36页_2mb

纺织服饰行业2026中期策略总结

核心内容概述

2026年初以来，纺织服饰板块呈现分化走势：品牌服饰指数上涨3.3%，而纺织制造指数下跌15.1%，整体板块处于低配状态，成衣制造与运动鞋服板块PE均处于低位，而A股品牌服饰板块估值基本高于2023年以来的平均水平。中国市场表现较好，社零累计同比增长7.2%，美欧市场保持平稳增长，但受原材料波动、关税政策、汇率变化等因素影响，成衣制造板块利润承压。

主要观点

1. 板块行情复盘

• 品牌服饰走势稳健，纺织制造明显走弱。
• 纺织服饰板块在基金市场中的配置比例低于标准水平，成交额占比也有所下降。
• 中国内需市场表现较好，带动部分品牌服饰公司业绩预期上升。

2. 投资主线分析

投资主线一：关注业绩修复的品牌服饰个股，重视运动鞋服长期投资价值

• 中高端服饰：整体进入盈利修复通道，推荐【比音勒芬】（PE 17倍）、【森马服饰】（PE 14倍）。
• 运动鞋服：推荐【安踏体育】（PE 12倍，不考虑一次性利得）、【李宁】（PE 13倍），认为其具备中长期改善空间。
• 趋势：运动休闲品类表现改善，K型分化明显，中长期看好运动赛道增长。

投资主线二：优选高分红、业绩稳健类型标的

• 推荐【海澜之家】（PE 12倍，股息率7.5%）、【森马服饰】（PE 14倍，股息率6.4%）。
• 推荐家纺龙头【罗莱生活】（PE 14倍，股息率6.4%）、【水星家纺】（PE 10倍，股息率6.7%）。
• 推荐制造公司【伟星股份】（PE 15倍，股息率6.0%）。

投资主线三：服饰制造短期承压，关注边际预期变化

• 成衣制造板块因原材料波动、关税政策、汇率变化等导致利润率承压。
• 短期关注【伟星股份】（PE 15倍）、【晶苑国际】（PE 8倍）等订单趋势良好的公司。
• 若后续板块预期改善，可关注【申洲国际】、【华利集团】等具备长期份额提升潜力的公司。

投资主线四：金价高位震荡，黄金珠宝板块关注强α个股

• 金价波动影响消费者购金选择，板块整体估值较低。
• 推荐【潮宏基】（PE 9.9倍）、【周大福】（PE 未提供），认为其具备产品差异性和强品牌力。

关键信息

1. 行业趋势

• 中国：1~5月服饰类社零累计同比增长7.2%，优于社零总额。
• 美国：1~5月服装及服装配饰店零售额累计同比增长5.7%，批发渠道相对平稳。
• 欧洲：零售销售指数同比保持1%~2.5%增长，增速有所放缓。
• 日本：2026Q1消费支出环比走弱。

2. 估值分析

• 运动鞋服：PE（NTM）为8.8倍，低于2023年以来均值12.4倍。
• 中高端服饰：PE为14.9倍，高于2023年以来均值12.7倍。
• 家纺：PE为11.6倍，与2023年以来均值相仿。
• 大众服饰：PE为15.1倍，高于2023年以来均值13.4倍。
• 黄金珠宝：PE为12.7倍，低于2023年以来均值16倍。

3. 个股表现

• 比音勒芬：2026Q1收入+18%，净利润+17%，预计2026年PE为17倍。
• 安踏体育：2026Q1流水增长高单位数，预计2026年PE为12倍。
• 李宁：2026Q1流水增长中单位数，预计2026年PE为13倍。
• 森马服饰：2026Q1收入+12%，净利润+45%，预计2026年PE为14倍。
• 海澜之家：2026Q1收入+8%，净利润+2%，预计2026年PE为12倍。
• 罗莱生活：2026Q1营收+5.87%，净利润+30.54%，预计2026年PE为14倍。
• 水星家纺：2026Q1营收+5.74%，净利润+17.09%，预计2026年PE为10倍。
• 伟星股份：2026Q1收入+12%，净利润+15%，预计2026年PE为15倍。

4. 风险提示

• 消费力波动风险
• 渠道建设不及预期
• 汇率波动风险
• 测算误差风险

总结

纺织服饰板块2026年表现分化，品牌服饰整体呈现盈利修复趋势，而纺织制造板块则面临利润压力。在投资策略上，建议重点关注业绩修复的品牌服饰个股，尤其是运动鞋服龙头如【安踏体育】和【李宁】，以及具备高分红、盈利稳健性的公司如【海澜之家】、【森马服饰】、【罗莱生活】、【水星家纺】和【伟星股份】。同时，服饰制造板块短期承压，但中长期格局优化与产业链转移趋势明确，可关注【申洲国际】、【华利集团】等具备长期增长潜力的公司。此外，金价波动对黄金珠宝板块影响显著，建议关注具备强品牌力与产品差异性的个股如【潮宏基】和【周大福】。