20190923-中国银河-纺织服装9月行业动态报告：8月服装消费边际改善，关注估值修复、业绩确定性较强标的_37页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2019年9月动态报告总结

核心内容

纺织服装行业作为国民经济的重要民生产业，持续受到政策、消费趋势和国际市场变化的影响。尽管行业整体增速放缓，但部分细分领域如童装、运动服饰仍保持较高增长潜力。同时，行业面临诸多挑战，包括盈利管理能力不足、供应链柔性不够、品牌竞争力弱等。

主要观点

行业规模与市场结构
- 纺织服装行业A股上市公司共83家，其中纺织制造30家，服装家纺53家，整体市值占比较低。
- 中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但整体仍较低，2018年约0.2%。
- 行业竞争格局较分散，但龙头企业的议价能力较强，且通过生产一体化和海外产能布局持续提升。
资本市场表现
- A股加快国际化进程，消费龙头成为重要配置方向。
- 截至2019年9月20日，森马服饰、海澜之家、比音勒芬、开润股份被纳入MSCI和富时罗素指数，成为配置重点。
- 行业一年滚动市盈率为23.74倍，低于历史均值，估值修复空间较大。
行业景气度与财务表现
- 社会消费品零售增长趋缓，纺织服装行业景气度平稳，高端消费复苏、大众消费企稳。
- 二季度行业景气指数略有下降，但企业对三季度运行信心仍强。
- 行业整体收入增速放缓，净利润增速逐年下降，但纺织制造板块盈利显著提升。
产业链与细分行业
- 上游纺织制造以出口为主，行业壁垒逐年提高。
- 中游设计生产受人力成本和政策影响较大，毛利率较低。
- 下游销售以国内为主，产品、品牌和渠道是核心竞争力，毛利率较高。
技术革新与未来趋势
- 智能制造和新零售推动行业成长，提升效率和竞争力。
- 消费者需求日益多元化、个性化，倒逼企业提升产品设计和品牌影响力。
- 国际品牌已实现全球化，国内品牌需借鉴其管理经验。
政策与风险因素
- 多项政策刺激终端消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。
- 环保标准提高推动企业产能升级，中小企业加速出清。
- 二胎政策释放童装市场潜力，成为高景气赛道。
估值与投资建议
- 行业估值低于2005年以来的历史均值，具备估值修复空间。
- 重点关注低估值、高股息率、有业绩支撑的个股。
- 推荐森马服饰、海澜之家、比音勒芬、开润股份为核心组合。

关键信息

估值情况

2019年9月，纺织服装行业一年滚动市盈率为23.74倍，低于历史均值。
相对沪深300指数，行业表现较弱，但仍有配置机会。
行业市净率低于美国，高于日本，相对溢价率处于较低水平。

投资建议

价值型组合：森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）
成长型组合：比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）

风险提示

终端消费回暖不及预期的风险
汇率大幅波动带来的风险

行业挑战与对策

存在的问题

盈利管理能力不足，缺乏有效的汇率对冲和棉花期货管理。
面料研发、服装设计和品牌影响力自主性不足，影响核心竞争力。
生产效率仍有提升空间，海外投资步伐需加快。
营销效率不足，对新兴电商渠道重视不够。
供应链管理薄弱，柔性供应链和快速反应能力待提升。

建议与对策

制定和落实产业政策，加大财政金融支持力度。
优化棉花管理体制，提升生产成本结构。
加大研发投入，强化品牌意识和设计能力。
加快对外投资步伐，优化产能布局。
加速“智能制造”进程，提升行业效率和竞争力。

重点推荐股票

股票类型	证券代码	证券简称	推荐理由	月涨幅(%)	累计涨幅(%)	相对收益率(%)
价值型	002563.SZ	森马服饰	线上增长、Kidiliz并表增厚利润	7.65	21.72	+13.29
价值型	600398.SH	海澜之家	收入稳健增长，多品牌矩阵发展可期	0.83	21.72	+13.29
成长型	002832.SZ	比音勒芬	毛利净利水平改善，维持内生高增长	6.56	15.96	+7.26
成长型	300577.SZ	开润股份	C端业务大放异彩，促整体收入增长	-1.52	15.96	+7.26