20240517-开源证券-家用电器行业2023年报及2024年一季报总结——外销亮眼_股息率持续提高_23页_2mb

家用电器行业2024年5月投资分析报告总结

1. 家电板块整体表现

• 增长强劲：2023年家电板块总收入同比增长64%，净利润同比增长139%；2024年Q1收入同比增74%，归母净利润同比增99%。
• 外销亮眼，内销政策拉动：外销增速显著高于内销，2023年外销增长38%（Q1增长86%），核心因素为海外补库需求及供应链优势；内销依赖以旧换新政策推动换新需求。
• 盈利能力提升：毛利率由260%升至252%，归母净利率保持在71%左右，原材料成本下降及汇率贬值贡献显著。

2. 分板块分析

• 白电（空调/冰箱/洗衣机）：景气度延续，2023年出货量同比分别增长136%、101%、165%，面板端价格波动但盈利能力持续提升。海尔、美的、石头科技被重点推荐。
• 小家电：清洁品类（扫地机、洗地机）表现优异，2023年洗地机销量增长22%；扫地机在高端化趋势下均价稳定。厨电增长分化，投影、集成灶承压。
• 黑电（彩电/投影）：面板涨价致利润承压，2023年毛利率同比增0.8个百分点；但出口增长和多元化渠道有望支撑。
• 照明电工及其他：2023年营收负增长，但2024年Q1增长44%，盈利能力边际改善。
• 零部件：受益于下游需求，营收同比增长59%（Q1增80%），结构优化和客户拓展逻辑持续释放。

3. 投资建议

• 重点推荐个股：石头科技（内销外销双驱动）、海尔智家（空调弹性及欧洲扭亏）、九号公司（全地形车海外扩张）、海信视像/ TCL电子（产品竞争+渠道升级）、德昌股份（业绩超预期）、涛涛车业（高尔夫车布局）、海信家电/长虹美菱（股息率优势）。
• 风险提示：原材料波动、外销需求减速、政策不确定性。

4. 核心观点

• 家电板块外销驱动下增长稳健，分红率高且盈利改善，但需警惕成本压力与政策变动。建议关注白电龙头、清洁家电品牌及新品牌海外扩张机会。

注：本总结基于报告核心内容提炼，数据及观点均引用原文，确保严谨性与完整性。