油服行业专题（一）：复盘历史，油价、资本支出和股价关系几何？-20180603-长江证券-11页

机械行业总结：油服行业专题分析

核心内容

本报告聚焦于油气勘探开发产业链与油价、资本开支及股价之间的关系，旨在揭示油价变化对行业上下游的影响路径及投资机会。

油价与产业链传导机制

油价是影响油气勘探开发产业链的主要传导因素，其传导路径如下：

1. 油价上涨并维持在一定区间以上，市场形成稳定价格预期。
2. 油公司盈利增强，刺激资本开支意愿增加。
3. 油服公司业务量增加，产能利用率提升。
4. 油服公司盈利增加后加大设备采购，推动设备公司回暖。

历史数据复盘

• 油价与资本开支：油价上涨通常滞后油公司资本开支约1年，油服公司资本开支则滞后油价约1-1.5年。
• 油价与股价：油服公司股价与油价同步启动，但设备公司股价弹性更大，如杰瑞股份表现优于中海油服。美股中，NOV股价表现优于斯伦贝谢，说明设备公司在行业周期回暖阶段具有更强的业绩弹性。

油价回暖与行业前景

• 近年来油价持续下跌，导致全球油服市场规模降至十年前水平。
• 2017年全球主要油气公司资本支出同比增长约4%，国内“三桶油”资本支出增长22.74%，且2018年计划继续扩大开支。
• 随着油价回暖，油公司资本开支意愿增强，行业景气链条有望逐步传导至油服及设备环节，推动行业回暖。

主要观点

• 油价是行业周期的核心驱动因素：油价上涨是油公司资本开支扩张的前提，进而带动油服及设备行业复苏。
• 产业链传导存在时滞：油公司资本开支通常滞后油价1年，油服公司资本开支滞后油价1-1.5年。
• 设备公司更具投资价值：在油价回暖背景下，设备公司股价弹性优于油服公司，投资机会更佳。
• 油价波动需谨慎关注：地缘政治和供需关系仍是影响油价的中短期因素，不确定性较高。

关键信息

油价与资本开支关系

• 油价上涨通常滞后油公司资本开支约1年。
• 油服公司资本开支滞后油价约1-1.5年，因油价对油服市场为间接影响，需通过油公司传导。

油价与股价表现

• 油服公司股价与油价同步启动，但设备公司股价弹性更大。
• 国内设备公司（如杰瑞股份）和国际设备公司（如NOV）表现优于油服公司（如中海油服、斯伦贝谢）。

行业现状与趋势

• 2017年全球油服行业收入同比增长17%，市场规模逐步恢复。
• 国内“三桶油”资本支出显著增长，2018年计划继续扩大，推动产业链回暖。

投资建议

• 在油价回暖背景下，油公司资本开支扩张将带动油服及设备行业逐步回暖。
• 建议关注油服产业链投资机会，特别是设备公司。

行业数据与市场表现

一周行情回顾

• 上证综指：-2.11%
• 沪深300：-1.20%
• 深证成指：-2.67%
• 创业板指：-5.26%
• 机械中信：-5.20%

机械行业涨幅前十股

机械行业跌幅前十股

重点公司公告

• 长川科技：股东计划减持股份，同时对外投资参股杭州长新投资管理有限公司。
• 埃斯顿：股权激励首次授予限制性股票解除限售条件达成，部分激励对象可申请解除限售。
• 先导智能：控股股东非公开发行可交换公司债券即将进入换股期。
• 三一重工：注销未达行权条件的股票期权，回购注销离职激励人员限制性股票，并启动股票期权和限制性股票行权与解锁。

宏观及行业新闻

• 中国制造业PMI：2018年5月制造业PMI为51.9%，非制造业PMI为54.9%，显示制造业扩张加快，非制造业稳中有升。
• 技术先进型服务企业税收优惠：自2018年起，技术先进型服务企业可减按15%税率征收企业所得税。
• 2018世界制造业大会：共签约合作项目436个，投资总额达4471亿元，涵盖多个行业。
• 长三角协同优势产业基金：由沪苏浙皖大型企业联合发起，总规模1000亿元，聚焦“硬科技”领域。

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