20250212-浦银国际证券-美股互联网龙头业绩复盘—云增速放缓vs资本支出激增_DeepSeek或加速应用端爆发_5页_670kb

美股互联网龙头业绩复盘

核心结论
2024年四季度美股互联网巨头整体业绩符合预期，除谷歌收入不及预期外，微软、亚马逊和Meta均表现超预期。但云业务增速放缓、资本开支激增，叠加DeepSeek引发的行业成本重估，对市场情绪形成扰动。短期内云业务增速承压，2025年指引偏谨慎；但巨头维持AI投入节奏，推动产业链向“算法优化”转型。

业绩与指引分析

• 业绩表现：

  • 亚马逊AWS（增速19%）、微软Azure（增速31%）、谷歌云（增速30%）均低于市场预期，Meta广告收入同比增长21%成为亮点。
  • 特别提及：谷歌未发布2025年业绩指引，Meta指引相对保守，亚马逊和微软指引略弱但云业务反馈不达预期。

• 云业务与资本投入：

  • 云业务增速普遍下滑：Q4增速环比分别为19%、31%、30% vs 三季度增速19%/33%/35%，巨额投资尚未带动业务跃升。
  • 长期战略转向“算法优化”：DeepSeek的成本创新推动算力端竞争转向应用端突围。
  • 2025年资本开支计划激进：亚马逊、微软、谷歌、Meta分别投入约1050亿/800亿/750亿/600-650亿美元（同比增速34%/44%/43%/59%）。

DeepSeek 对行业的影响

• 短期挑战：云服务价值重估遇冷，成本下行使市场担忧投入效率。
• 长期逻辑：DeepSeek 引导算力成本压缩，推动后续AI应用爆发（尤其利好Meta、微软等AI生态完善者）。

投资建议与风险提示

• 评级：维持“买入”推荐，优先Meta、微软、亚马逊、谷歌。
• 重点关注：AI应用层机会（Meta广告体系+微软生态协同），云计算长期增量。
• 风险因素：AI竞争加剧致利润率承压、监管政策，云需求拐点或晚至2025Q2。

估值与目标价

• ROI估算：微软、Meta、亚马逊、谷歌2025P/E分别为27/30/33/20倍，估值处于分化状态。

附录

• 投资标的覆盖范围：浦银国际同步覆盖拼多多、腾讯音乐、哔哩哔哩等港股/美股互联网及SaaS公司。
• 免责声明：免责声明条款及权益披露内容略（详情见完整报告）。