20201014-华泰证券-轻工行业2020年三季报业绩前瞻_家居造纸逐季向好_包装稳健增长_7页_730kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 轻工制造：增持（维持）

核心内容

2020年三季度，轻工制造行业整体呈现复苏态势，主要受益于地产销售回暖、消费电子需求回升及文具行业景气度提升。重点推荐的公司包括顾家家居、志邦家居、晨光文具、裕同科技、太阳纸业及齐心集团，各公司在不同细分领域表现突出。

主要观点

• 家居行业：地产销售向好支撑了家居消费需求的回升，尤其是零售端表现积极，而工程端则出现分化。顾家家居、志邦家居、金牌厨柜、欧派家居等企业预计在2020年第三季度实现不同程度的收入增长。
• 造纸行业：文化纸三季度涨价延续，企业盈利逐步修复，包装纸需求回暖，纸价及盈利均有回升。太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等企业盈利有望改善。
• 包装行业：消费电子需求增长带动包装业务发展，裕同科技受益明显。同时，环保包装趋势增强，有望成为行业新增长点。
• 文具行业：秋季开学及阳光采购政策推动文具需求回暖，晨光文具和齐心集团在B端和C端均表现良好。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 疫情发展不确定性：疫情二次爆发或持续影响消费需求。
• 地产销售不及预期：若地产销售增速放缓，将对家居企业造成压力。
• 下游需求不及预期：包装产品依赖下游行业景气度，需求不足将影响企业增长。
• 纸价大幅波动：纸价波动将直接影响造纸及包装企业的盈利空间。

重点公司分析

顾家家居

• 投资评级：买入
• 目标价：75.60元
• 2020年单季度EPS预测：2.16元
• 2020年P/E预测：29.42倍
• 核心观点：公司内销快速修复，外销有望逐步回升，床类产品增长显著，预计2020-2022年归母净利润分别为13.5、15.6、18.5亿元。
• 风险提示：疫情发展不确定性、地产销售不及预期、行业竞争加剧。

志邦家居

• 投资评级：增持
• 目标价：47.70元
• 2020年单季度EPS预测：1.59元
• 2020年P/E预测：21.70倍
• 核心观点：衣柜业务快速发展，渠道拓展积极，预计2020-2022年归母净利润分别为3.54、4.30、4.99亿元。
• 风险提示：疫情发展不确定性、地产销售下行、渠道拓展不及预期。

太阳纸业

• 投资评级：增持
• 目标价：16.60元
• 2020年单季度EPS预测：0.83元
• 2020年P/E预测：15.70倍
• 核心观点：文化纸涨价持续，盈利修复可期，新增产能逐步释放。
• 风险提示：疫情发展不确定性、下游需求修复不及预期、纸价大幅波动。

裕同科技

• 投资评级：买入
• 目标价：38.88元
• 2020年单季度EPS预测：1.44元
• 2020年P/E预测：23.40倍
• 核心观点：受益于5G换机需求，包装业务增长显著，环保包装业务发展可期。
• 风险提示：疫情发展不确定性、客户拓展不及预期、原材料价格波动。

晨光文具

• 投资评级：增持
• 目标价：75.60元
• 2020年单季度EPS预测：1.26元
• 2020年P/E预测：58.73倍
• 核心观点：传统业务逐步修复，线上渠道加速发展，预计2020-2022年归母净利分别为11.7、14.4、17.6亿元。
• 风险提示：疫情发展不确定性、传统业务修复不及预期。

齐心集团

• 投资评级：买入
• 目标价：19.45元
• 2020年单季度EPS预测：0.44元
• 2020年P/E预测：33.82倍
• 核心观点：办公集采业务增长强劲，云视频业务稳步发展，预计2020-2022年归母净利分别为3.22、4.27、5.51亿元。
• 风险提示：疫情发展不确定性、客户拓展不及预期、云视频行业竞争加剧。

行业整体展望

• 轻工制造行业在2020年三季度整体向好，受益于地产销售回暖、消费电子需求增长及文具行业政策支持。
• 重点关注家居、造纸、包装及文具等细分领域，各行业龙头企业表现突出，具备增长潜力。

数据来源

• Wind
• 华泰证券研究所

总结

轻工制造行业在2020年三季度表现出积极复苏趋势，主要受益于地产销售回暖、消费电子需求回升及文具行业政策利好。重点推荐顾家家居、志邦家居、晨光文具、裕同科技、太阳纸业及齐心集团，各公司凭借其在各自领域的优势，有望实现业绩增长。同时，需关注疫情发展、地产销售、下游需求及纸价波动等潜在风险。