广电行业转债深度梳理_5G落地+国网整合带来新机遇_30页_2mb

固定收益点评：广电行业转债深度梳理

核心内容概述

随着5G商用牌照的落地及国网整合的推进，广电行业迎来新的发展机遇。广电公司正通过智慧广电转型，拓展包括超高清视频、云计算、大数据、物联网等在内的多元业务，以应对IPTV和OTT业务对传统有线电视的冲击。本报告梳理了四只广电相关可转债（贵广转债、湖广转债、吉视转债、广电转债）的基本面、转债条款及当前价格表现，分析其投资价值与风险。

主要观点

• 政策驱动：5G牌照发放、国网整合、超高清视频计划等政策推动广电行业转型升级。
• 行业挑战：IPTV和OTT业务对传统有线电视造成冲击，导致广电运营商面临用户流失和营收压力。
• 智慧广电方向：通过云计算、大数据、物联网等技术，广电运营商正推进智慧广电建设，构建新型业务体系。
• 转债表现差异：四只转债在基本面、价格区间、债底保护等方面存在明显差异，投资价值各异。

关键信息

一、行业背景

• 广电行业处于产业链中游，主要布局播控集成环节，面临IPTV和OTT的双重挑战。
• 有线电视用户数和渗透率持续下滑，IPTV和OTT用户数快速增长，挤压传统业务空间。
• 智慧广电是广电转型方向，涵盖智慧城市、智慧医疗、智慧教育等多个领域。

二、四只转债概况

三、各转债分析

1. 贵广转债

• 正股基本面：贵广网络是贵州广电网络整合的先锋，业务覆盖全省，推进智慧广电具有先发优势。
• 业务结构：2018年营收32.31亿（YoY +25.6%），工程安装收入增长显著，带动整体营收。
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率下降，但财务费用率上升。
• 转债表现：目前转股溢价率接近0，交易活跃度高，日均成交量超1亿元，债底保护较弱，但转债价格相对稳定。
• 风险提示：正股波动可能影响转债价格，需关注政策落地进度。

2. 湖广转债

• 正股基本面：湖北广电积极推进智慧广电，但传统电视用户流失，净利润下滑。
• 业务结构：2018年营收27.48亿（YoY +5.2%），主要依赖电视收视和数据业务。
• 费用率变化：管理费用率下降，但销售费用率和财务费用率上升。
• 转债表现：价格回落至平衡型区间，债底保护较强，但交易活跃度不高。
• 风险提示：正股若大幅下跌，转债价格仍可能下行。

3. 吉视转债

• 正股基本面：吉视传媒面临营收下滑压力，但积极拓展教育信息化和光纤入户工程。
• 业务结构：2018年营收20.12亿（YoY -1.7%），主要收入来源为C端收视维护费和B端工程建设。
• 费用率变化：销售费用率上升，但管理费用率下降。
• 转债表现：价格较低，债底保护较强，YTM为2.3%，相对安全。
• 风险提示：正股若受政策影响较大，转债价格可能承压。

4. 广电转债

• 正股基本面：广电网络是全国首家完成“一省一网”整合的公司，但处于转型期，营收下滑。
• 业务结构：视频、数据、智慧三大业务构成综合体系，2018年营收27.14亿（YoY -4.9%）。
• 费用率变化：三项费用率均上升，影响净利润。
• 转债表现：当前价格较高，债底保护较弱，但交易活跃度高，价格波动大。
• 风险提示：正股若持续下跌，转债价格可能面临较大压力。

风险提示

• 政策落地进度不及预期可能影响转债价值。
• 正股价格波动较大，可能影响转债价格表现。
• 部分转债的债底保护较弱，需谨慎对待。

附录：相关图表

• 图表1：广电行业转债基本信息
• 图表2：广电5G落地历程
• 图表3：广电行业产业链
• 图表4：2018年广西广电主营业务构成
• 图表5：2018年江苏有线主营业务构成
• 图表6：有线电视市场渗透率
• 图表7：有线电视用户规模和增速
• 图表8：IPTV用户规模及增速
• 图表9：OTT用户规模及增速
• 图表10：有线电视、IPTV、互联网电视的比较
• 图表11：IPTV、OTT业务牌照持证机构
• 图表12：智慧广电中的关键技术
• 图表13：广电系上市公司在智慧广电的布局
• 图表14：全国一张网整合计划
• 图表15：广电整合时间轴
• 图表16：贵广网络股权结构图
• 图表17：2014-2018年贵广网络营销变化
• 图表18：2018年贵广网络主营结构
• 图表19：2014-2018年贵广网络费用率变化
• 图表20：2014-2018年贵广网络归母净利润变化
• 图表21：贵广网络有线电视用户规模及增速
• 图表22：贵广网络工程及安装收入快速增长
• 图表23：贵广网络“一云、双网、一主三用”的智慧广电新体系
• 图表24：贵广转债基本条款
• 图表25：贵广转债价格波动
• 图表26：贵广转债交易活跃
• 图表27：湖北广电股权结构
• 图表28：2014-2018年湖北广电营收变化
• 图表29：2018年湖北广电主营结构
• 图表30：2014-2018年湖北广电费用率变化
• 图表31：2014-2018年湖北广电归母净利润变化
• 图表32：湖广转债基本条款
• 图表33：湖广转债价格波动
• 图表34：湖广转债价格回到平衡型区间
• 图表35：吉视传媒股权结构
• 图表36：2014-2018年吉视传媒营收变化
• 图表37：2018年吉视传媒主营结构
• 图表38：2014-2018年吉视传媒费用率变化
• 图表39：2014-2018年吉视传媒归母净利润变化
• 图表40：重大项目资金投入状况
• 图表41：吉视转债基本条款
• 图表42：吉视转债价格回落
• 图表43：吉视转债处于相对较高价位
• 图表44：广电网络前五大流通股股东
• 图表45：2014-2018年广电网络营收变化
• 图表46：2018年广电网络主营结构
• 图表47：2014-2018年广电网络费用率变化
• 图表48：2014-2018年广电网络归母净利润变化
• 图表49：广电网络视频、数据、智慧三大业务构建的综合业务体系
• 图表50：广电甄选小程序&广电财富APP
• 图表51：广电转债基本条款
• 图表52：广电转债价格高位波动
• 图表53：广电转债处于相对较高价位