20250921-浙商证券-极兔速递-W-01519.HK-电商出海_皇冠之珠_5页_598kb

极兔速递（W(01519)）更新报告总结

核心内容概述

极兔速递是一家依托中国电商巨头出海而崛起的东南亚快递龙头企业，凭借其在东南亚市场的成功经验，正在向中东、拉美等新市场扩展。公司通过复制东南亚的运营模式，结合本地市场特点，实现了在新市场的快速增长和盈利改善。同时，公司在中国市场通过反内卷提价策略，进一步提升盈利能力。整体来看，极兔速递在电商出海和快递服务领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 东南亚市场：核心增长引擎，市占率持续领先

• 东南亚电商市场保持高速增长，预计2025年交易额将达3062.6亿美元，同比增长28.5%，电商渗透率将提升至24.9%。
• 2025年到2029年，电商零售市场交易额年复合增长率达18.3%，快递行业包裹量年复合增速为15%。
• 极兔速递在东南亚市场持续扩张，2025年上半年包裹量达32.3亿件，同比增长57.9%，市占率提升至32.8%，连续六年保持第一。
• 公司2025H1实现营业收入19.7亿美元，经调整EBIT达2.3亿美元，同比增长74.0%，经调整EBIT率提升至11.9%。

2. 新市场：第二增长曲线启动，盈利前景可期

• 极兔速递于2022年进入中东和拉美市场，预计2025年新市场GDP达5.8万亿美元，电商市场交易额达1635.5亿美元，同比增长23.6%。
• 新市场电商渗透率较低，市场格局分散，增长潜力巨大，且正受到TikTok等平台的推动。
• 2025年上半年新市场包裹量达1.66亿件，同比增长21.7%，市场份额提升至6.2%，经调整EBITDA首次转正，标志着盈利拐点到来。
• 公司已与Temu、Shein、TikTok、AliExpress、Shopee等平台建立合作关系，进一步巩固市场地位。

3. 中国市场：反内卷提价，利润修复在即

• 中国电商巨头的出海带动了极兔速递在海外市场的扩张，同时公司在中国市场通过反内卷提价策略，提升了盈利能力。
• 截至目前，已宣布涨价省市市占率占中国超80%，8月行业价格略有回升，9月有望进一步提升。
• 随着行业旺季来临，派费可能上调，涨价具备持续性，有助于公司实现下半年盈利修复。

关键信息

1. 投资评级与逻辑

• 投资评级：买入（上调）
• 推荐逻辑： 极兔速递凭借中国电商巨头的出海经验，在东南亚市场占据主导地位，并在新市场实现盈利拐点，同时中国市场提价有望带来盈利修复。

2. 盈利预测与估值

• 公司预计在2025-2027年实现净利润的快速增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的信心。

3. 财务数据概览

• 营业收入： 2024年为102.59亿美元，预计2025年增长24.4%，2027年达166.7亿美元。
• 调整后净利润： 2024年为2亿美元，预计2025年增长101%，2027年达9.5亿美元。
• 每股收益（EPS）： 从0.01美元增长至0.08美元。
• 毛利率： 从10.51%提升至15.80%。
• 资产负债率： 从65.42%逐步下降至65.58%。

4. 股票走势与图表

• 股票走势图显示公司股价在报告期间有所波动，但整体趋势向好。
• 图表显示东南亚快递量持续增长，新市场有望复刻东南亚的成长路径。

风险提示

• 经济下行风险
• 行业增速低于预期
• 快递价格战恶化
• 海外业务进展不及预期

结论

极兔速递凭借在东南亚市场的成功经验，正在快速拓展中东和拉美市场，实现盈利增长。同时，中国市场反内卷提价策略为公司带来利润修复机会。整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利前景，投资评级上调至“买入”。