20250923-国金证券-极兔速递-W-01519.HK-东南亚快递龙头_成长与盈利修复共振_33页_3mb

极兔速递投资要点分析

公司概况与市场地位

极兔速递成立于2015年，专注于东南亚、中国及新兴市场的快递业务，现为东南亚市占率最高的快递企业，业务覆盖全球13个国家。

2025年上半年业绩表现

• 收入与利润: 公司2025H1收入同比增长13.1%，归母净利润同比大幅增长213%。
• 区域结构: 中国区收入达31.37亿美元，东南亚区实现30%的增长，新市场业务快速扩张。

核心业务区域分析

东南亚业务

• 龙头地位: 自2020年起连续五年稳居东南亚快递市场第一，2024年市占率达28.6%。
• 增长动力: 东南亚电商零售交易额年复合增长率达18%，视频电商渗透率快速提升至20%，带动包裹量高增长。

新市场业务

• 潜力市场: 在中东、拉美等地区，电商渗透率较低，增长动能强劲。
• 战略布局: 公司已与多个国际电商平台如Shein、TEMU、TikTok建立合作关系，2024年新市场收入同比增长76.1%。

中国业务

• 盈利改善: 2024年实现全面转正，经调整EBIT达到1.47亿美元。
• 成本优化: 通过自建转运中心、增加自有车辆和自动化设备，单票成本持续下降。

可持续竞争优势

• 区域代理制: 通过区域代理模式降低重资产投入，提高运营效率。
• 团队背景: 管理层深度绑定OPPO系，具备丰富的出海经验和本地化运营能力。

财务预测与估值

盈利预测

• 未来三年: 预计2025-2027年归母净利润将分别达到3.05亿美元、5.25亿美元及8.25亿美元。
• 高速增长: 公司整体收入年复合增长率预计保持在18%左右。

投资建议

• 首次“买入”评级: 对应2026年25倍PE，目标价为11.37港币（港元）。
• 估值空间: 远高于行业平均估值水平，有望带来15%以上的潜在回报。

风险提示

• 区域市场竞争加剧：东南亚及新市场竞争格局可能发生变化。
• 政策不确定性：中国快递价格战持续可能影响盈利水平。
• 新市场拓展风险：新市场仍处于早期投入阶段，业务尚未规模化。

总结要点：
极兔速递通过深耕东南亚及开拓中国本土和新兴市场，实现高速增长。其独特的区域代理模式、电商合作战略及自动化运营体系构筑了持续竞争优势。未来，随着东南亚电商渗透率提升和中国业务盈利改善，公司有望在新一轮全球电商出海浪潮中迎来更大增长空间。

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