钢铁行业三季报总结：购销差继续扩大，单季利润环比改善-20181109-东兴证券-35页-1mb

钢铁行业三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，钢铁行业在环保限产和需求端韧性作用下，呈现出产量提升、营收增长、利润大幅增长的态势，行业整体表现优于上证综指，运营质量显著改善。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 产量提升：生铁、粗钢和钢材产量同比分别提高 $1.20%$、$6.10%$ 和 $7.20%$。
• 营收增长：全行业上市公司实现营业总收入11301.7亿元，同比增长 $11.1%$。
• 利润增长：利润总额1059亿元，同比增长 $84.9%$；归母净利润817.3亿元，同比增长 $69.3%$。
• 盈利能力提升：营收净利润率提高2.9个百分点至 $7.76%$，销售毛利率提高3.9个百分点至 $15.9%$，净利率和ROE均显著提升。
• 运营质量改善：现金流持续改善，资产负债率下降5.2个百分点至 $59%$；总资产周转率提高，应收账款下降，存货上升。
• 市场表现：申万钢铁指数跌幅仅为 $15.09%$，跑赢上证综指3.96个百分点，位列28个板块第4位。

2. 供需关系分析

• 供给收缩：环保限产导致全国高炉开工率下降9个百分点，唐山下降16.8个百分点，产能利用率下降15.6个百分点。
• 需求韧性：房地产投资增速提高1.8个百分点至 $9.9%$，对冲基建和制造业需求下滑。
• 地条钢回归表内：预计2018年有4500万吨地条钢由表外转入表内，带来表观消费增长 $5.4%$。

3. 价格与成本变化

• 钢材价格上涨：螺纹钢、热卷、冷轧板卷和中厚板均价同比分别上涨 $11.82%$、$13.43%$、$9.21%$ 和 $19.53%$。
• 原料成本微涨：铁矿石价格下降 $11.6%$，焦炭和废钢价格分别上涨 $12.0%$ 和 $36.3%$。
• 利润空间扩大：长流程钢厂的螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板吨钢毛利同比分别增长 $22%$、$61%$、$86%$ 和 $110%$。

4. 投资策略建议

• 推荐关注：以长材为主导的区域龙头公司，如三钢闽光、韶钢股份、柳钢股份、华菱钢铁，以及具有产品差异化特质的宝钢股份和油气概念的常宝股份。
• 四季度展望：供需双弱，业绩稳健，建议持续关注行业龙头。

5. 风险提示

• 宏观经济下行：可能导致需求下滑。
• 供给侧改革不及预期：可能影响产能削减效果。

关键数据汇总

公司分析亮点

1. 利润增长显著

• 常宝股份：归母净利润同比增幅达 $285.9%$，位列第一。
• 重庆钢铁：归母净利润同比增幅 $267.8%$。
• 新钢股份：归母净利润同比增幅 $187.1%$。
• 三钢闽光：归母净利润同比增幅 $109.1%$。

2. 业绩环比改善

• 鞍钢股份：营收环比增长 $21.9%$，归母净利润环比增长 $75.8%$。
• 重庆钢铁：归母净利润环比增长 $74.5%$。
• 八一钢铁：归母净利润环比增长 $406.9%$。

3. 吨钢毛利提升

• 热轧：吨钢毛利从507元增至818元，增长 $61%$。
• 冷轧：吨钢毛利从354元增至656元，增长 $86%$。
• 螺纹钢：吨钢毛利从643元增至785元，增长 $22%$。
• 中厚板：吨钢毛利从393元增至826元，增长 $110%$。

行业重点公司盈利预测与估值

行业趋势与展望

• 四季度：供需双弱，但业绩稳健。
• 未来展望：需关注宏观经济走势及供给侧改革进展。

结论

2018年前三季度，钢铁行业在环保限产和需求韧性支撑下，实现了显著的经营效益提升和运营质量改善。钢价上涨、原料成本微幅上升的背景下，长流程钢厂利润空间持续扩大，行业整体表现优于大盘。推荐关注具有较强盈利能力和区域龙头地位的公司，同时需警惕宏观经济下行及供给侧改革不及预期的风险。