20141103-华泰证券-钢铁行业_2014年三季报总结-前三季钢铁行业利润好转_亏损面收窄_14页_829kb

钢铁行业2014年前三季度研究报告总结

行业评级

• 黑色金属：增持（维持）
• 钢铁Ⅱ：增持（维持）

投资要点

1. 前三季度行业利润好转，亏损面收窄

• 钢铁行业前三季度营业收入为9982.79亿元，同比下滑3.41%；营业成本为9190.89亿元，同比下滑4.25%。
• 毛利率小幅上升，主要受益于铁矿石价格下行，尤其是上半年澳洲进口矿价格下降37%，为行业让出毛利空间。
• 前三季度重点统计钢铁企业实现利润192.82亿元，同比增长71.26%；累计亏损面为25%，同比下降6.82个百分点。

2. 钢铁行业资产负债率仍偏高

• 2014年前三季度，华泰证券钢铁行业股票池55家重点公司负债合计10434.21亿元，同比增加7.87%，平均资产负债率约为55.74%，同比增加0.5个百分点。
• 有29家公司资产负债率同比上升，占公司总数的52.73%。
• 中钢协数据显示，截至9月份，大中型钢铁企业负债率为68.81%，较去年同期69.53%略有下降。

3. 行业供给端趋于平稳，内需增速放缓

• 国内粗钢日均产量约220万吨，总体平稳。
• 尽管钢材出口大幅增加，但内需增速放缓限制了钢价上行空间。

4. 重点公司表现

• 有33家公司的归属上市公司股东净利润同比上升，占公司总数的60%；22家公司净利润同比下降，占公司总数的40%。
• 净利润增速超过40%的公司包括：河北钢铁（328%）、沙钢股份（251%）、恒星科技（229%）、抚顺特钢（43%）、新兴铸管（45%）。
• 8家公司同比扭亏，包括：中钢吉炭、华菱钢铁、首钢股份、杭钢股份、*ST南钢等。
• 4家公司三季度仍亏损，但同比减亏，包括：太原刚玉、中原特钢、马钢股份、重庆钢铁。

5. 方大炭素上调至“买入”评级

• 华泰证券将方大炭素上调至“买入”评级，并上调2014年EPS盈利预测至0.23元/股。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元/股，对应PE分别为41、33、28倍。
• 公司在铁矿石价格下降情况下，依靠炭素业务保持强劲增长，技术与市场占有率领先，未来随着子公司投产和产品优化，业绩弹性可期。

核心内容

• 毛利率改善：由于铁矿石价格下降，毛利率有所好转。
• 亏损面收窄：行业利润增长显著，亏损企业数量减少。
• 资产负债率上升：尽管部分公司资产负债率下降，但整体仍偏高。
• 盈利分化明显：部分公司业绩增长显著，而另一些公司则出现亏损或净利润下降。
• 方大炭素表现突出：业绩增长强劲，未来发展前景良好。

风险提示

• 钢铁行业仍面临较高的负债压力。
• 内需增速放缓可能限制钢价上涨空间。
• 需关注原材料价格波动对盈利的影响。
• 部分公司仍存在亏损风险，需警惕行业下行风险。

图表说明

• 图1：2014年华泰证券股票池公司归属母公司净利润出现改善。
• 图2：矿价与钢价走势高度相关。
• 图3：钢铁行业绝对PE与相对PE。
• 图4：钢铁行业绝对PB与相对PB。
• 表格1：营业收入与营业成本比较。
• 表格2：归属母公司净利润与EPS比较。
• 表格3：三项费用率情况。
• 表格4：非经常性损益占比利润总额情况。
• 表格5：负债情况统计。
• 表格6：流动资产情况统计。
• 表格7：流动负债情况统计。

主要观点

• 钢铁行业在2014年前三季度表现出盈利好转的趋势，主要受益于成本端改善。
• 行业整体负债率偏高，但亏损面有所收窄，行业前景逐步改善。
• 部分公司如河北钢铁、沙钢股份、恒星科技等表现出强劲的盈利增长，具有投资价值。
• 方大炭素因在炭素材料领域的技术优势和市场占有率，被上调至“买入”评级，未来业绩弹性可期。

关键信息

• 钢铁行业前三季度实现利润192.82亿元，同比增长71.26%。
• 行业平均资产负债率55.74%，同比增加0.5个百分点。
• 2014年前三季度，粗钢日均产量约220万吨，供给端趋于平稳。
• 部分公司如中钢吉炭、华菱钢铁、首钢股份等实现扭亏。
• 方大炭素被上调至“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.23、0.29、0.34元/股，对应PE分别为41、33、28倍。

总结

2014年前三季度，钢铁行业整体表现有所改善，利润增长显著，亏损面收窄。主要受益于铁矿石价格下降，使得毛利率有所好转。尽管行业资产负债率仍偏高，但部分公司如方大炭素、河北钢铁、沙钢股份等表现出强劲的盈利增长，被上调至“买入”评级。同时，行业供给端趋于平稳，但内需增速放缓限制了钢价上涨空间。整体来看，钢铁行业具备一定的投资价值，但仍需关注负债压力和行业下行风险。