20181109-东兴证券-钢铁行业三季报总结_购销差继续扩大_单季利润环比改善_35页_1mb

钢铁行业三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，钢铁行业在环保限产和需求端相对韧性的影响下，经营效益显著提高，行业营收微增，利润持续大幅增长，板块表现优于上证综指，位列28个板块第4位。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 行业整体表现：2018年前三季度，钢铁行业上市公司实现营业总收入11301.7亿元，利润总额1059亿元，归母净利润817.3亿元，分别同比增长11.1%、84.9%、69.3%。
• 盈利提升：营收净利润率同比提高2.9个百分点至7.76%，销售毛利率提高3.9个百分点至15.9%，总资产净利率提高2.0个百分点至5.19%。
• 每股收益：EPS同比提高55.7%，达到0.66元。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比增长99.1%。
• 资产负债率：总资产负债率同比下降5.2个百分点至59%。

2. 供给与需求分析

• 供给收缩：环保限产政策压制了高炉产能，全国高炉开工率同比下降9.0个百分点，唐山高炉开工率下降16.8个百分点，产能利用率下降15.6个百分点。
• 地条钢回归：2018年预计有4500万吨地条钢由表外转入表内，带来表观消费增长5.4%。
• 需求韧性：房地产开发投资同比增长9.9%，对冲了基建和制造业需求下滑，总体需求保持相对稳定。
• 固定资产投资：全社会固定资产投资增速同比下降2.1个百分点，基建投资增速下降16.5个百分点，设备工器具投资增速下降5.0个百分点。

3. 价格与成本分析

• 钢价上涨：主要钢材品种价格中枢上移，螺纹钢、热卷、冷轧板卷和中厚板平均现货价格同比分别上涨11.82%、13.43%、9.21%和19.53%。
• 成本变化：铁矿石价格同比下降11.6%，二级冶金焦价格上涨12.0%，废钢价格上涨36.3%，钢坯成本上涨5.4%。
• 盈利空间扩大：长流程钢厂的螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板吨钢毛利同比分别增长22%、61%、86%和110%。

4. 运营质量改善

• 运营效率提升：总资产周转率提高，应收账款同比下降，存货同比上升。
• 费用控制：销售费用率下降，管理费用率下降，期间费用总体与2017年同期持平。
• 盈利能力提升：主要上市公司的销售毛利率、净利率及ROE同比提高，显示运营质量显著改善。

投资策略

• 四季度展望：供需双弱，业绩稳健，推荐关注以长材为主要产品结构的区域龙头公司，如三钢闽光、韶钢股份、柳钢股份、华菱钢铁，以及具有产品差异化特质的宝钢股份、油气概念的常宝股份。
• 风险提示：宏观经济下行超预期、供给侧改革不及预期。

重点公司盈利预测与评级

行业重点分析

1.1 经营效益显著提高

• 行业整体盈利水平显著提升，营收和利润均实现增长。
• 毛利率和净利率均有明显提高，反映出行业盈利能力增强。
• 资产负债率下降，表明企业偿债能力增强。

1.2 市场表现

• 申万钢铁指数跌幅为15.09%，跑赢上证综指3.96个百分点。
• 个股表现分化，部分公司如常宝股份、柳钢股份、太钢不锈等表现相对较好。

1.3 供需关系

• 供给收缩：环保限产压缩了长流程产能，同时短流程产能利用率提高。
• 需求韧性：房地产投资对冲基建和制造业需求下滑，整体需求相对稳定。
• 地条钢回归：2018年预计有4500万吨地条钢由表外转入表内，推动表观消费增长。

1.4 价格行情

• 钢价上涨：主要钢材品种价格中枢上移，推动利润空间扩大。
• 原料价格波动：铁矿石价格疲软，焦炭和废钢价格强势，成本微涨。

公司分析

2.1 经营质量

• 主要上市公司营收和净利润均实现增长，其中常宝股份、重庆钢铁、新钢股份的归母净利润增速尤为显著。
• 三钢闽光、方大特钢、韶钢松山位列吨钢净利润前三。
• 部分公司如鞍钢股份、重庆钢铁、三钢闽光在三季度实现营收和净利润环比增长。

2.2 盈利能力

• 销售毛利率、净利率和ROE同比提高，显示盈利能力增强。
• 每股基本收益显著提升，现金流改善明显。

2.3 营运能力

• 总资产周转率提高，应收账款周转天数下降，存货周转天数上升，显示运营效率提升。

2.4 期间费用

• 销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率上升，期间费用总体保持平稳。

2.5 偿债能力

• 现金流持续改善，资产负债率大幅降低，显示企业财务状况稳健。

结论

钢铁行业在2018年前三季度表现出较强的盈利能力和运营质量，主要受益于环保限产带来的供给收缩和房地产投资对冲需求下滑。尽管出口下滑，但行业整体仍保持增长。四季度展望中，供需双弱，但业绩依然稳健，建议关注区域龙头和差异化产品公司。