20220115-中泰证券-东方雨虹-002271.SZ-Q4营收保持高增长_行业压力期凸显竞争实力_4页_711kb

东方雨虹（002271.SZ）研究报告总结

核心内容

东方雨虹（002271.SZ）是一家专注于建筑材料领域的龙头企业，尤其在建筑防水、建筑涂料、保温材料等领域具有显著优势。公司2021年全年实现营收318.9亿元，同比增长46.8%；归母净利润41.9亿元，同比增长23.5%。2021年第四季度营收92.1亿元，同比增长36.4%，归母净利润15.1亿元，同比增长19.8%。公司当前股价为48.28元，市值为1217亿元，流通市值为944亿元，分析师对公司的评级为“增持”。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 公司全年营收和净利润均实现大幅增长，远超行业平均水平。
• Q4营收和净利润保持较高增速，显示出公司在行业下行周期中仍具备较强竞争力。
• 净利率环比改善，公司通过提价和原材料采购策略有效控制成本。

2. 一体化经营与品类扩张

• 公司通过一体化经营管理模式，推动渠道下沉和非房业务发展，市场份额持续提升。
• 品类扩张成效显著，建筑涂料、保温材料等业务增长迅速，其中德爱威2021年销售额达28亿元，同比增长133%。
• 零售渠道下沉带动民建集团业务快速增长，进一步促进收入增长。

3. 行业前景与政策支持

• 下游地产需求逐步筑底，保障房建设将在“十四五”期间释放大量需求，公司有望受益。
• 基建投资适度前置，防水行业需求将逐步恢复，公司具备竞争优势。
• 光伏屋面防水市场前景广阔，公司已与多家光伏企业合作，并具备充足的TPO卷材产能。

关键信息

财务数据概览

财务比率

投资建议

• 分析师调整2021和2022年归母净利润预测，分别为41.9亿元和53.1亿元，对应PE分别为29倍和23倍。
• 当前时点维持“增持”评级，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游地产需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 应收账款规模快速增长的风险

行业与市场分析

• 行业走势：防水行业全年增速约10%，公司增速显著高于行业平均水平。
• 市场对比：股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现优于行业平均水平。
• 投资逻辑：公司在行业标准提升和客户集中度提升的背景下，凭借品牌、渠道、规模、资金、客户资源和管理能力，持续提升市占率。
• 业务协同：公司依托核心防水业务优势，积极拓展建筑涂料、保温材料等多元领域，推动业绩增长。
• 渠道策略：一体化经营推动渠道下沉，有效整合项目、渠道、品类等资源，拓展保障房、城市更新等市场。

结论

东方雨虹在2021年实现了强劲的业绩增长，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。公司通过一体化经营和品类扩张策略，有效应对行业下行压力，同时受益于保障房和基建投资带来的新增需求。分析师维持“增持”评级，认为公司未来具备良好增长潜力。然而，投资者需关注行业竞争、地产需求变化、原材料价格波动及应收账款风险等潜在因素。