全球大众出版龙头成长性及估值水平如何__30页_2mb

全球大众出版行业发展趋势及龙头公司分析总结

核心内容概述

本报告分析了全球图书出版行业的现状及发展趋势，重点研究了Bloomsbury和Scholastic两家全球大众出版龙头公司的发展历程、财务表现及估值变化，同时对比了中国大众出版市场的情况，提出了对国内龙头公司的投资建议。

全球图书出版行业现状及趋势

1.1 增速：行业进入成熟期，中国是增长最快的头部市场

• 全球图书市场集中度较高，美、中、德、英、日、法为前六大图书市场，合计占全球市场份额的67%。
• 中国图书市场增速最快，2016-2018年图书零售码洋增速维持在10%以上，而美国、德国和英国等市场出现负增长或零增长。
• 全球TOP10出版集团市占率已达57%，而中国市场集中度仍偏低，出版社CR10市占率仅16.65%，出版集团CR10市占率31.59%。

1.2 内容：大众出版是图书市场的稳定器，少儿及非虚构是最重要品类

• 大众出版是图书市场的主要增长动力，其中非虚构和少儿类图书占比最大且增速最快。
• 美国大众出版占比超过60%，是唯一保持增长的品类；英国大众出版占比53%，但因教育和专业出版下滑，整体市场出现负增长。
• 少儿图书在中、美两国的收入占比均在20%以上，非虚构类图书在英国保持增长趋势。

1.3 渠道：线上销售成为主流，但实体书店仍保有重要份额

• 线上销售已成为图书零售的主流渠道，尤其在中国，线上销售码洋占比最高（64.09%），增速保持在20%以上。
• 实体书店通过转型升级，如引入咖啡和文创产品，提供更优质的阅读体验，仍保有重要市场份额。
• 德国因“固定价格法”的影响，图书销售仍以线下为主，线上占比仅19.50%。

1.4 产品形态：电子书占比逐步下降，与纸质书价格差距缩窄

• 电子书在欧美市场占比逐步下降，与纸质书价格差距缩小，导致电子书吸引力下降。
• 纸质书凭借更好的阅读体验逐步回升，成为市场主流。
• 电子书价格提升，如美国电子书单本定价从9.99美元提高到14.99美元，削弱了其价格优势。

1.5 竞争格局：全球市场集中度高，中国市场分散

• 全球图书市场由TOP10出版集团占据50%以上市场份额，其中Scholastic和Bloomsbury等为重要参与者。
• 中国图书市场仍较为分散，市场集中度较低，但头部公司如中信出版、新经典等正积极转型升级。

海外大众出版龙头成长性及估值分析

2.1 Bloomsbury发展三阶段的盈利及估值变化

• 快速发展期（1994-2005年）：得益于《哈利波特》系列图书的推出，公司营收CAGR达24.6%，PE长期维持在20-30x的较高水平。
• 波动调整期（2006-2009年）：受《哈利波特》系列更新周期拉长影响，公司营收及PE回落至10-20x。
• 平稳增长期（2010-2019年）：公司营收及PE恢复至18x左右，毛利率、净利率及ROE同步提升，营收保持稳定增长。

2.2 Scholastic两轮产品周期下的对比研究

• 快速成长期（1992-2001年）：以《鸡皮疙瘩》和《哈利波特》系列图书为驱动，营收CAGR为17.17%，PE维持在23x以上。
• 波动期（2002-2008年）：受哈利波特出版周期拉长影响，公司营收增速放缓，PE由20x以上回落至6.4x。
• 平稳增长期（2009年至今）：公司通过打造《饥饿游戏》等新畅销书，建立渠道优势和品牌效应，PE维持在24x左右。

龙头公司成长性及估值驱动因素

• 系列化畅销书：打造系列化畅销书是提升业绩、股价和估值的关键，如《哈利波特》和《饥饿游戏》对Bloomsbury和Scholastic的推动作用。
• 产品周期影响估值：强势产品周期结束后，公司估值回归至10-20x，但成熟期公司凭借出版策划和渠道能力维持较高PE水平。
• 渠道与品牌优势：Scholastic凭借学校书展、学校图书俱乐部等渠道优势，建立强大的儿童图书分销体系，形成渠道溢价。

国内市场对比与投资建议

3.1 中信出版：经管图书竞争优势明显，持续转型升级

• 中信出版是经管类图书领域的龙头公司，2018年市占率排名行业第二，码洋占有率2.47%。
• 公司在经管、社科、少儿、文学等细分品类中表现突出，出版效率高于行业平均水平。
• 2019年转板A股，募资用于垂直整合文化、生活、教育及娱乐等领域，向综合文化服务提供商转型。

3.2 新经典：精品化路线为核心，打造长销+畅销口碑产品

• 新经典以精品化路线为核心，专注于经管、文学等领域的高质量图书出版。
• 2018年经管类图书在实体书店和网上书店的码洋占有率分别为20.08%和15.30%，领先行业。
• 公司在出版效率和毛利率方面表现优异，2016-2019H1综合毛利率及净利率稳步提升。

风险提示

• 优质内容供应不足
• 宏观经济下滑
• 数字化娱乐方式冲击

主要观点与关键信息

• 全球图书市场：进入成熟期后增速放缓，中国是增长最快的市场。
• 大众出版：是图书市场稳定增长的主要动力，少儿及非虚构类图书增速最快。
• 销售渠道：线上销售为主流，但实体书店通过转型升级仍具竞争力。
• 产品形态：电子书占比下降，纸质书回归市场。
• 海外龙头公司：系列化畅销书和渠道优势是其成长与估值提升的关键。
• 国内龙头公司：中信出版和新经典在经管、少儿及文学等领域具备竞争优势，建议关注其发展。

投资建议

• 中信出版：在经管图书领域优势明显，持续转型升级，是大众出版领域的重要参与者。
• 新经典：精品化路线为核心，打造长销+畅销产品，具备较高的市场竞争力。

结论

全球图书市场呈现成熟化趋势，中国作为增长最快的市场，其出版行业仍处于分散阶段。海外龙头公司通过系列化畅销书和渠道建设，实现了稳定增长和较高估值。国内公司如中信出版和新经典，凭借优秀的出版策划能力和销售渠道建设，也具备良好的成长潜力，值得重点关注。