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凤凰传媒 2021年中报总结

核心内容

凤凰传媒于2021年8月31日发布中报，显示公司上半年业绩快速增长，巩固了其作为出版发行龙头企业的地位。报告中详细分析了公司经营状况、盈利变化、主营业务表现、费用率变动及投资建议。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入61.86亿元，同比增长13.97%；归母净利润14.14亿元，同比增长69.39%。
• 经营稳健：公司单季度业绩持续增长，其中21Q2营业收入35.22亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.19亿元，同比增长25.45%。
• 利润增长驱动因素：疫情后图书销售恢复性增长、成本与费用减少以及处置长投的投资收益增加。
• 对比2019年同期：营业收入基本持平，归母净利润增长59.41%。
• 毛利率下降：2021H1毛利率为40.53%，同比下降0.42个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降1.52个百分点，管理费用率下降0.86个百分点，研发费用率下降0.19个百分点，财务费用率微升0.14个百分点。
• 现金流状况良好：2021H1经营活动现金流净额为14.22亿元，同比增长27.92%；Q2净额为9.13亿元，环比增长79.50%。
• 应收账款与存货：应收账款账面价值11.14亿元，较期初增长53.93%；存货19.90亿元，较期初减少9.08%。
• 出版业务表现亮眼：出版板块销售码洋40.90亿元，同比增长19.02%；教育出版市占率稳居全国第二；一般图书出版码洋占有率提升至3.35%。
• 发行业务稳步增长：发行板块销售码洋69.64亿元，同比增长13.89%；教材教辅码洋29.3亿元，同比增长5.2%；文教期刊单季度销售过亿，同比增长69.1%。
• 网络渠道高速增长：凤凰新华电商销售码洋9.68亿元，同比增长72%；有277种图书销售过万册，16种图书销售超5万册，5种图书销售超过10万册。
• 实体渠道恢复性增长：门店POS终端一般图书零售码洋5.35亿元，同比增长56.7%。
• 数字教育板块发展：学科网实现营业收入15,534.20万元，同比增长38.76%；C端业务收入突破3,777.97万元。
• 新媒体矩阵建设：凤凰新媒体矩阵覆盖微信、微博、视频号、B站、抖音、快手六大平台，新增注册用户17万。
• 投资建议：分析师徐雪洁维持增持评级，预计公司2021-2023年EPS分别为0.76、0.71、0.75元，对应PE分别为9、10、9倍。
• 风险提示：包括政策变动、知识产权盗版、竞争加剧等风险。

关键信息

财务表现

• 盈利能力：2021H1归母净利润为14.14亿元，同比增长69.39%。
• 费用率：销售费用率11.49%，管理费用率11.09%，研发费用率0.25%，财务费用率-2.55%。
• 毛利率：2021H1毛利率为40.53%，同比下降0.42个百分点。
• 现金流：2021H1经营活动现金流净额14.22亿元，同比增长27.92%。

主营业务情况

• 出版板块：营业收入20.37亿元，同比增长10.70%；毛利率33.70%，同比下降0.24个百分点。
• 发行板块：营业收入49.84亿元，同比增长10.81%；毛利率32.00%，同比下降0.01个百分点。

增长亮点

• 主题出版：策划选题151种，完成出版80种；7种选题入选中宣部重点出版物，40种选题入选江苏省重点出版物。
• 党史学习教育图书：全省汇总报订突破2000万册。
• 电商增长：凤凰新华电商销售码洋9.68亿元，同比增长72%。
• 实体渠道：门店POS终端一般图书零售码洋5.35亿元，同比增长56.7%。

未来展望

• 预测EPS：预计2021-2023年EPS分别为0.76、0.71、0.75元。
• 估值：对应8月30日收盘价6.73元的PE分别为9、10、9倍。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持，对应相对强于市场表现5%以上。
• 行业投资评级：看好，行业超越市场整体表现。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司业务发展。
• 知识产权风险：盗版问题可能对利润造成影响。
• 竞争风险：版权成本可能上升，影响盈利能力。

总结

凤凰传媒在2021年上半年表现出色，业绩快速增长，巩固了其作为出版发行龙头企业的地位。公司通过恢复性增长的图书销售、优化成本费用、以及在数字教育和新媒体矩阵方面的布局，实现了良好的财务表现。分析师徐雪洁维持增持评级，预计公司未来三年EPS稳定，PE处于合理区间。然而，公司仍需警惕政策变动、知识产权盗版和竞争加剧等潜在风险。