20221008-天风证券-建筑材料_玻纤周跟踪_粗纱价格回落至历史底部区域_库存有压力_22页_1mb

建筑材料行业周跟踪总结

核心内容

本报告分析了2022年9月玻纤行业的供给、需求、价格、库存及成本变化，并对主要企业动态进行了跟踪。整体来看，玻纤行业面临一定的价格下行压力，但中长期成长性仍被看好。

主要观点

1. 供给端分析

• 粗纱产能：截至2022年9月末，国内在产玻纤产能约655万吨，海外在产产能约35万吨（巨石约21.6万吨）。
• 新增产能：2022年预计新增玻纤纱产能116万吨，其中已点火76万吨，相较于“十三五”期间的高峰年份有所差距。
• 冷修情况：截至2022年10月1日，约76万吨产能处于冷修或拟冷修状态，包括中国巨石桐乡2线在内的多条产线计划冷修，影响短期供给。

2. 需求端分析

• 需求增长：预计2022年我国玻纤消费量为534万吨，同比增长13.2%；2023年预计为600万吨，同比增长12.5%。
• 需求结构：需求主要来自工程、风电及汽车领域，国内需求有所恢复但依然疲弱，出口方面2022年有弹性，长期成长空间明显。
• 出口情况：2022年8月玻纤产品出口量环比增长，但同比有所下降，粗纱出口量和金额均出现明显下滑。

3. 价格与库存变化

• 粗纱价格：本周延续小幅下降，主要产品价格均处于历史底部区域，库存压力较大。
• 电子纱与电子布：电子纱价格保持稳定，电子布价格有所下降，总体价格处于历史底部，成本支撑较强。
• 库存水平：截至2022年8月末，重点企业玻纤纱库存为66.9万吨，环比增加26.1%，库存水平处于历史较高位置。

4. 成本变化

• LNG价格：上涨，周环比+4.3%，月环比+12.9%，年同比+26.2%。
• 贵金属价格：铂金价格下降，铑粉价格上升，对成本有一定影响。

关键信息

• 价格趋势：粗纱价格持续回落，电子纱价格稳定，电子布价格下降，整体价格处于历史底部。
• 库存压力：行业库存处于历史偏高位置，需求疲弱是主要原因。
• 成本支撑：LNG、铂金等原材料价格波动对成本有影响，但现阶段成本支撑较强。
• 供给规划：2022年新增产能基本没有变化，供给对行业景气冲击相对有限。
• 企业动态：
  • 中国巨石冷修桐乡2线，涉及产能12万吨。
  • 长海股份申请贷款，用于补充流动资金。
  • 山东玻纤出售铑粉资产，优化资源配置。
  • 宏和科技获得政府补助，黄石纱布项目逐步投产。

行业配置建议

• 估值水平：主要上市传统玻纤企业2022年PE在10x-12x左右，处于历史底部区间，中长期配置性价比较高。
• 重点推荐：
  • 中国巨石：全球龙头地位稳固，持续推进降本、扩规模、产品结构高端化。
  • 中材科技：玻纤业务实力强，有变化，叶片效益或迎拐点。
  • 长海股份：受益出口高景气，新增产能或提速。
  • 山东玻纤：二线优质企业，成长弹性较大。
  • 宏和科技：技术优势明显，黄石纱布项目逐步贡献效益。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（风电、汽车、电子等）低于预期。

重点标的推荐及表现

数据来源：Wind、天风证券研究所

结论

玻纤行业整体面临价格下行压力，但需求端仍具备成长性，尤其在风电、汽车及电子等应用领域。供给端虽然有冷修影响，但新增产能投放相对有限，整体对行业冲击较小。中长期来看，玻纤行业具备较好的配置性价比，建议重点关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤及宏和科技等企业。