20170226-兴业证券-厚普股份-300471.SZ-布局清洁能源全产业链_打造整体解决方案供应商_38页_4mb

厚普股份（300471）研究报告总结

核心内容

厚普股份是一家专注于天然气汽车加气站设备及信息化集成监管系统的研发、设计、生产、销售和服务的国内领先企业。公司成立于2005年，总部位于四川成都，于2015年在深交所创业板上市。公司致力于成为清洁能源装备产业整体解决方案的服务商，目前市场占有率约为35%-40%，在客户中建立了良好的声誉。

主要观点

• 天然气需求增长：预计未来四年天然气消费复合增速将超过15%，2020年天然气在一次能源消费中的占比将提高到8.3%-10%，带动加气站设备市场空间有望超过260亿元。
• 全产业链布局：公司通过内生外延方式实现了从勘探、采集到应用的天然气全产业链布局，尤其在2015年收购四川宏达后，具备了能源工程总包能力，覆盖上中下游全产业链。
• 新能源市场拓展：公司积极进军新能源汽车、氢能装备、HCNG等蓝海市场，形成新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为1.13元、1.59元、2.20元，对应PE分别为42x、30x、22x，给予“增持”评级。
• 国际化布局：公司设立海外事业部，全资子公司环球清洁燃料技术有限公司承担海外业务，2014年首台LNG撬装加注设备成功出口，已拓展至英国、新加坡、巴基斯坦等地。

关键信息

公司背景与业务

• 公司成立于2005年，2015年上市，专注于CNG/LNG加气站设备及信息化集成监管系统。
• 主要产品包括CNG加气机、LNG加气站成套设备、专项设备及信息化系统，同时提供零配件销售和维修服务。
• LNG加气站成套设备为公司第一大业务，占收入比例超过70%。

市场与政策

• 天然气消费和产量逐年上升，2015年消费量为3.47万亿立方米，占世界天然气消费量的大部分。
• 国内天然气消费结构中，工业燃料和城市燃气占比增加，2016年天然气消费量为2058亿立方米。
• 《天然气发展“十三五”规划》提出2020年天然气占一次能源消费比重力争提高到8.3%-10%，推动天然气加气站和LNG加注站建设。
• 天然气价改政策逐步推进，天然气价格趋于市场化，有利于提升其经济性。

技术与研发

• 公司研发投入占比高，技术实力强，拥有多项国内领先或国际领先的专利技术。
• 产品具备较高的毛利率，2015年后保持在35%以上，优于行业平均水平。
• 公司拥有先进的管理系统，包括CRM和PLM，有效提升生产效率和售后服务质量。

财务表现

• 2015年公司实现营业收入11.14亿元，同比增长16.25%，净利润1.77亿元，同比下降1.69%。
• 公司拥有较高的净资产收益率，2015年为12.0%，2017年预计提升至14.3%。
• 拥有较高的每股收益，2017年预计达到2.20元。

风险提示

• 油价大幅下跌可能削弱天然气的经济性。
• 下游市场需求或关键技术发展不及预期可能影响公司增长。

未来发展

• 公司具备强大的总包能力，能够覆盖天然气全产业链。
• 船用LNG加注站和船舶改造业务是未来增长的重要方向。
• 公司通过智能化转型和网络技术应用，打造“能源+互联网”模式，拓展新的业务增长点。
• LNG加注站数量不足制约行业发展，公司通过布局船用LNG加注站和相关设备制造，有望推动行业快速发展。

总结

厚普股份凭借其在天然气加气站设备和信息化监管系统领域的领先地位，结合全产业链布局和国际化拓展，具备良好的增长潜力。公司未来在新能源市场、船用LNG加注站和智能化转型方面的布局，将进一步提升其市场竞争力和盈利能力。在政策支持和市场需求增长的双重驱动下，公司有望在天然气及清洁能源领域持续领跑。