20220814-开源证券-浙江自然-605080.SH-公司信息更新报告_内销表现亮眼_经营韧性彰显_全年增长预期不改_9页_1mb

浙江自然（605080.SH）总结

核心内容概述

浙江自然（605080.SH）在2022年上半年展现出强劲的内销增长和良好的经营韧性，公司业绩表现亮眼，全年增长预期未改。分析师维持“买入”评级，并上调2024年盈利预测，认为公司具备垂直一体化竞争优势，未来产能释放和新品类拓展将推动业绩持续增长。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022H1收入：6.36亿元，同比增长28.37%。
• 2022H1归母净利润：1.74亿元，同比增长26.89%。
• 分季度看：
  • 2022Q1收入：3.3亿元，同比增长46.61%。
  • 2022Q2收入：3.06亿元，同比增长13.16%。
  • 2022Q1归母净利润：0.85亿元，同比增长37.82%。
  • 2022Q2归母净利润：0.89亿元，同比增长17.99%。
• 内销增长显著：2022H1内销收入为1.4亿元，同比增长55.41%，内销占比提升至22.02%。
• 外销增长稳健：2022H1外销收入为4.96亿元，同比增长22.35%。

2. 产品结构分析

• 充气床垫：2022H1收入4.57亿元，同比增长28.1%，占比71.9%。
• 户外箱包：2022H1收入0.91亿元，同比增长20.89%，占比14.3%。
• 头枕坐垫：2022H1收入0.47亿元，同比增长51.78%，占比提升至7.4%。
• 新能源车载床垫：2022H1开始供货特斯拉、比亚迪等主流车厂，带动内销市场增长。

3. 盈利能力分析

• 整体毛利率：35.89%，同比下降4.86%，主要受会计口径调整、原材料涨价、个别客户单价调整及汇率波动影响。
• 净利率：2022H1为27.42%，同比下降0.32%；2022Q2为29.23%，同比上升1.2%。
• 期间费用率：2022H1为4.53%，同比下降3.62%；2022Q2为2.29%，同比下降3.25%。
• 费用构成：
  • 销售费用率：1.17%，同比下降1.3%。
  • 管理费用率：3.86%，同比下降0.04%。
  • 研发费用率：2.3%，同比上升0.15%。
  • 财务费用率：-2.8%，同比下降2.43%。

4. 营运能力分析

• 经营净现金流：2022H1为1.52亿元，同比增长80%，显示良好的现金流管理能力。
• 应收账款：2022H1为2.42亿元，周转天数51天，同比略有提升。
• 存货规模：2022H1为1.68亿元，周转天数93天，同比缩短8天。

5. 产能与品类拓展

• 越南、柬埔寨基地：2022H1越南和柬埔寨子公司成为迪卡侬、REI等国际品牌的合格供应商，预计2022H2局部投产。
• 户外二期项目：拟投资4.35亿元建设智能化生产基地，预计达产后实现销售收入5亿元，将拓展水上运动用品、户外电器等新品类。
• 研发支持品类拓展：公司已获专利授权10件，申请专利19件，重点拓展充放气一体化床垫、保温箱包、水上用品等。

6. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：
  • 2022E：2.78亿元
  • 2023E：3.68亿元
  • 2024E：4.68亿元
• EPS预测：
  • 2022E：2.75元
  • 2023E：3.63元
  • 2024E：4.63元
• PE预测：
  • 2022E：22.3倍
  • 2023E：16.9倍
  • 2024E：13.3倍
• P/B预测：
  • 2022E：3.4倍
  • 2023E：2.8倍
  • 2024E：2.4倍

7. 风险提示

• 产能投放不及预期
• 大客户订单不及预期
• 市场竞争加剧

结论

浙江自然在2022年上半年表现出色，内销增长显著，外销稳步上升，整体盈利能力和运营效率保持良好。随着越南、柬埔寨基地的产能释放及户外二期项目的推进，公司有望进一步拓展市场，提升竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。