20230503-开源证券-浙江自然-605080.SH-公司信息更新报告_2022Q4业绩承压_2023年内销及新品有望驱动成长_9页_1mb

浙江自然（605080SH）投资分析报告总结

公司概况

• 主营业务：TPU户外用品龙头，产品包括气床、箱包、枕头坐垫等。
• 财务基础：2022年营收946亿元（+123%），归母净利润213亿元（-30%），扣非净利润205亿元（+30%）。

关键财务数据

• 近期表现：2022Q4业绩承压，Q1业绩同比下滑（-209%/-310%）。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计分别为25/30/35亿元，EPS为2.5/3.0/3.4元。
  • 当前PE为181/152/13倍（2023/2024/2025年）。

业务分析

• 产品结构：
  • 气床、箱包、枕头坐垫分别增长83%/152%/338%（2022年），收入占比分别为72.8%/13.5%/7.9%。
  • 新品类（如家纺、水上用品）逐步拓展。
• 地域分析：
  • 2022年国内市场收入242亿元（+421%），占总收入25.6%（国内占比提升54pct）。
  • 海外收入受短期需求影响，待去库存后有望恢复。

盈利能力

• 毛利率：2022年36.61%（-21pct），2023Q1增至37.91%（+14pct），主要受益于降本增效。
• 费用率：2022年综合费率8.65%（-14pct），2023Q1上升至10.70%（+41pct），其中财务费用波动因汇率贬值。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价对应PE下降。
• 下半年看点：国内需求复苏（露营、户外运动）、新品类扩张、柬埔寨工厂产能释放。

风险提示

• 内外需恢复不及预期、原材料涨价、产能扩张节奏。

总结

浙江自然作为户外用品龙头，产品结构优化与国内市场扩张为其核心增长逻辑。盈利修复与出口拐点有望推动业绩回升。