20211028-浙商证券-浙江自然-605080.SH-浙江自然点评报告_垂直一体优化成本管控_淡季增速超预期_5页_698kb

报告摘要

浙江自然（605080）点评报告总结

核心内容

浙江自然（605080）在2021年第三季度发布季报，显示出公司在业绩表现和成本控制方面的显著进展。公司前三季度营收达到6.65亿元，同比增长46.80%，归母净利润1.83亿元，同比增长42.97%。其中，第三季度营收1.70亿元，同比增长53.22%，归母净利润4569万元，同比增长39.35%，扣非归母净利润3886万元，同比增长53.23%。业绩超出市场预期，显示出公司良好的增长势头。

主要观点

营收增长显著：公司第三季度营收增长主要得益于部分募投项目的投产，以及TPU产品销售的快速增长，TPU产品销售额占比提升约2个百分点。
大客户表现优异：以迪卡侬为代表的大客户表现突出，公司是其热熔接事业部的唯一战略合作伙伴，未来五年合作规划为公司提供了稳定的订单来源。
产品多元化发展：除了充气床垫这一核心优势品类（收入占比约70%），公司计划在21年末大力推广防水&保温箱包、PVC冲浪板等新品，拓展市场空间。
毛利率有所下滑：第三季度毛利率为38.04%，同比下降4.94个百分点，主要由于原材料价格上涨（如TPU粒子、聚醚，同比上涨约50%），以及社保支出增加和Q3为户外运动用品淡季，导致费用摊销偏高。
成本控制措施有效：公司通过全自制TPU膜增厚利润，加强成本管控，对冲了部分原材料上涨压力。
费用显著收缩：期间费用率降至11.68%，较去年同期下降6.63个百分点，其中销售费用率下降0.73个百分点，管理+研发费用率下降1.49个百分点，财务费用率下降4.41个百分点，主要因短期借款减少，利息收入增加及汇率上涨带来的汇兑收益。
现金流表现稳定：经营性现金流净额为7956万元，与去年同期持平；筹资性现金流净额为0元，较上年同期减少2704万元。
盈利预测积极：预计2021-2023年公司营收分别为8.40亿元、11.53亿元、15.79亿元，同比增长分别为44.53%、37.28%、36.87%；归母净利润分别为2.25亿元、3.09亿元、4.17亿元，同比增长分别为41.21%、37.12%、35.04%。对应PE分别为29.21X、21.36X、15.77X，维持“买入”评级。