20210802-大越期货-沪铜期货_供应逐步回暖_长期弱势确立_22页_2mb

供应逐步回暖 长期弱势确立

核心内容总结

本报告分析了2021年下半年铜市场的供需、成本、宏观经济及库存等多方面因素，指出铜价在短期内面临压力，长期趋势仍偏弱势。

主要观点

• 供应端逐步恢复：2021年下半年，供应扰动将逐步缓解，加工费趋于企稳。尽管短期仍存在供应波动，但整体供应能力有上升空间。
• 成本端压力增加：矿山成本维持在3500美元/吨左右，随着铜矿品位下降和环保政策加强，成本有进一步上升的趋势。
• 宏观经济压制铜价：政治局强调保供稳价，同时美联储释放缩表和加息信号，压制商品价格。此外，去年疫情导致的经济数据下滑可能持续影响需求。
• 需求端疲软：下游消费如电网、空调、房地产及汽车行业表现不佳，抑制铜价上涨动力，长期需求增长乏力。
• 库存压力增大：7月国内库存去化明显，LME库存增长，8月进入消费淡季，库存压力增大，沪铜或将进入震荡下行行情。

关键信息

一、沪铜期货

• 完稿时间：2020年8月2日
• 分析师：祝森林
• 研究品种：铜
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：TEL: 0575-85225791 | E-mail: zhusenlin@dyqh.info

二、供需分析

1. 全球精炼铜供需现状

• 2020年铜矿小幅短缺：全球矿山铜产量小幅增长，但因疫情导致供应受限。
• 2021年供需将有所过剩：2021年1-5月全球铜市供应过剩6.1万吨，相比2020年全年短缺89万吨有明显改善。
• 铜矿品位下降：当前铜矿品位为0.53%，而新开发项目平均品位为0.39%，品位下降趋势明显。
• 铜矿产能增速放缓：2012年资本支出见顶后，铜矿产能增速逐步下降，预计未来两年仍保持年增长1.0%以上。
• 国内精炼产能扩张放缓：2021年国内精炼铜产能扩张速度放缓，但产量仍保持增长。

2. 供应端：TC低位反弹

• 2021年下半年TC（加工费）有望低位反弹，但供应扰动仍存在。
• 疫情对智利、秘鲁等主要铜产出国影响较大，但随着疫情缓解，复工复产将带来供应增长。

3. 需求端：需求疲软长期锚定

• 电网消费下滑：2021年上半年电网投资同比仅上升4.65%，未能有效拉动铜需求。
• 空调出口高景气，但国内消费疲软：出口带动空调产量增长，但国内消费因生产外移趋势持续低迷。
• 汽车市场增长动力不足：2021年1-6月汽车产量同比上升26.4%，但市场饱和率提高，新能源汽车短期难以带动铜消费。
• 房地产市场透支严重：2021年上半年房地产销售面积和新开工面积同比上升，但后期增长动力不足。

三、成本端

• 矿山成本维持高位：矿山可接受成本在3500美元/吨左右，成本下滑空间有限。
• 铜矿品位下降：铜矿品位持续下降，将推高整体生产成本。
• 环保政策影响成本：环保力度加大，矿山成本进一步上升。

四、库存情况

• 全球交易所库存：LME库存21.1万吨，SHFE库存15.3万吨，COMEX库存4.9万吨，全球显性库存合计41.5万吨。
• 保税区库存稳定：保税库库存维持在41.1万吨左右。
• 7月去库明显，8月累库压力增大：7月库存去化显著，8月进入消费淡季，高铜价抑制消费，库存压力增大。

五、技术分析

• 沪铜价格区间：预计沪铜价格将震荡下行，运行区间为66000~73000元/吨。
• LME铜价格区间：对应LME铜价格区间为8600~10000美元/吨。
• 技术指标信号：沪铜周K线突破前期盘整区间，但成交量缩小，向上动能不足，MACD值回到0轴上方，多空纠结。

六、总结

1. 供需面：2021年下半年供应扰动将逐步解决，加工费企稳，但7月去库明显，8月进入消费淡季，高铜价抑制消费。
2. 成本端：矿山成本维持在3500美元/吨左右，成本下滑空间有限，环保和矿品位下降将推高成本。
3. 宏观经济：政治局保供稳价，美联储缩表和加息预期压制商品价格，疫情导致的经济数据下滑可能持续。
4. 库存：7月去库明显，8月累库压力增大，沪铜或将进入震荡下行行情。
5. 技术分析：沪铜价格预计将运行在66000~73000元/吨区间，对应LME铜价格区间为8600~10000美元/吨。

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