沪铜期货月度报告：供应逐步回暖，长期弱势确立-20210802-大越期货-22页_2mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2021年下半年铜市场的供需、成本、宏观经济及库存情况，重点预测了沪铜期货的走势。整体判断为：铜价将进入震荡下行阶段，主要受供应逐步恢复、需求疲软、宏观压制及库存压力等因素影响。

主要观点

• 供应逐步回暖：2021年下半年，全球及国内铜供应扰动将逐步缓解，矿山产量短期内不会大幅减少，甚至可能有所上升，但成本上升趋势难以逆转。
• 需求疲软长期化：尽管部分行业如空调、电网等在2020年表现较好，但2021年整体需求仍面临较大压力，尤其房地产和汽车市场表现低迷。
• 高铜价抑制消费：7月国内去库明显，LME库存增长，8月进入消费淡季，高铜价对下游消费形成压制，导致需求难以复苏。
• 成本端支撑有限：矿山成本在3500美元/吨左右，仍有下降空间，但铜矿品位下降和环保政策的加强将推高成本，限制价格进一步上涨。
• 宏观经济压制铜价：国内政策强调保供稳价，美国通胀压力上升引发加息预期，对商品价格形成压制。

关键信息

一、沪铜期货走势

• 分析师：祝森林
• 研究品种：铜
• 完稿时间：2020年8月2日
• 预测区间：沪铜运行整体区间 66000~73000元/吨，对应LME铜 $8600\sim 10000$ 美元/吨
• 7月走势：沪铜震荡反弹，整体上涨 5.02%，主要受国内现货高升水和矿山罢工影响

二、供需分析

1. 全球供需现状

• 2020年铜矿小幅短缺，2021年供需将有所过剩。
• 2021年前三个月全球精炼铜产量增长约4%，次级生产增长 2.3%。
• 2021年1-5月全球铜市供应过剩6.1万吨，较2020年全年供应短缺有所改善。

2. 供应端分析

• 铜矿品位下降：当前开采的铜矿平均品位为 0.53%，新开发项目平均品位为 0.39%，未来品位将继续下降。
• 产能增速放缓：2012年资本支出见顶，2016年产能增速见顶，未来产能增长有限。
• 国内精炼产能扩张放缓：2021年国内精炼铜供应量增加，但主要冶炼企业检修计划频繁，影响供应稳定性。

3. 需求端分析

• 电网投资增长有限：2021年前6月电网投资同比上升 4.65%，但整体增长动力不足。
• 空调出口带动增长，国内消费疲软：2~6月空调产量同比上升 21%，但国内消费增长乏力。
• 汽车市场饱和，新能源汽车短期无法带动需求：2021年前6月汽车产量同比上升 26.4%，但市场饱和率上升，消费持续低迷。
• 房地产透支明显：2021年前6月房地产销售面积同比上升 27.7%，但后期增长动力不足。

4. 成本端分析

• 矿山成本企稳：矿山可接受成本约 3500美元/吨，成本下降空间有限。
• 环保政策和矿产品质下降推高成本：预计2021年铜精矿成本将有所上升。

5. 库存情况

• 全球交易所库存：LME库存 21.1万吨，SHFE库存 15.3万吨，COMEX库存 4.9万吨，全球显性总库存 41.5万吨。
• 保税库库存稳定：上海保税库库存 41.1万吨，维持相对稳定。
• 8月库存压力增大：7月去库过快，8月消费淡季导致库存累积，沪铜进入震荡下行行情。

技术分析

• 沪铜指数周K线：沪铜已突破前期盘整区间 62000~77000元/吨，目前运行在 66000~73000元/吨 区间。
• 成交量和MACD指标：成交量缩小，MACD值回到0轴上方，多空双方纠结，趋势不明确。

总结

• 2021年下半年，铜供应逐步恢复，但需求疲软仍为市场主要制约因素。
• 高铜价抑制下游消费，8月进入消费淡季，库存压力增大。
• 宏观层面，国内保供稳价政策和美国加息预期压制铜价上涨空间。
• 铜价预计震荡下行，运行区间 66000~73000元/吨，对应LME铜 $8600\sim 10000$ 美元/吨。