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铜市场分析总结（2021年9月）

核心内容概述

2021年下半年，铜市场在供需、成本、宏观经济及库存等多重因素影响下，整体呈现震荡下行趋势。9月进入传统消费旺季，但受政策调控及高铜价抑制下游消费影响，铜价上涨动力不足。同时，全球铜供应逐步恢复，矿山成本有所上升，但仍有盈利空间，而国内消费疲软、房地产透支及汽车市场增长乏力进一步限制了铜价的上行空间。

主要观点

1. 供需面分析

• 全球供需平衡：2020年全球铜矿供应略显短缺，而2021年供需将有所过剩。
• 国内供应恢复：2021年下半年国内精炼铜产能扩张放缓，但部分冶炼企业计划检修，导致供应波动。
• 加工费企稳：8月国内去库明显，LME库存大幅增长，显示供应端扰动逐步缓解，加工费有所企稳。

2. 成本端分析

• 矿山成本：矿山可接受成本在3500美元/吨左右，成本进一步下滑空间有限。
• 铜矿品位下降：铜矿品位持续下降，未来原生精炼铜成本将有所抬升。
• 环保影响：环保力度加大和铜矿品质下降将提高矿山成本。

3. 宏观经济影响

• 政策调控：政治局强调“保供稳价”，国内抛储备持续进行，抑制铜价上涨。
• 通胀压力：美国CPI持续上涨，美联储释放缩表信号，加息预期增强，对商品价格形成压制。
• 经济下行：受疫情影响，下半年中国经济数据出现下滑，影响铜需求。

4. 库存情况

• 全球库存：LME库存增加，SHFE库存下降，全球显性总库存维持在38.7万吨，保税库库存相对稳定。
• 库存趋势：8月国内去库明显，但高铜价抑制下游消费，库存压力有所缓解。

关键信息

一、沪铜期货行情回顾

• 8月行情：沪铜震荡下行，整体下跌2.36%。
• 消费旺季：8月下旬铜消费逐步进入旺季，悲观情绪有所修复，沪铜企稳回升。

二、全球铜供需现状

• 2021年1-3月：全球矿山铜产量增长3.7%，铜精矿增长5.5%，SX-EW产量下降3.5%。
• 2021年1-5月：全球铜市供应过剩6.1万吨，2020年全年供应短缺89万吨。
• 2020年6月：全球矿山铜产量开始回升，秘鲁产量增长18%。
• 2021年国内精炼产能：2021年国内精炼铜产能扩张放缓，但部分企业计划检修，影响供应。

三、需求端分析

• 电网投资：2021年前7月电网投资同比下降1.17%，特高压未能有效缓解电网消费下滑。
• 空调消费：2021年空调产量同比上升17.3%，但国内消费持续疲软。
• 汽车行业：2021年前7月汽车产量同比上升18.9%，但市场饱和率提高，新能源汽车短期难以带动铜消费大幅增长。
• 房地产市场：2021年前7月房地产销售面积同比上升21.5%，但新开工面积同比下降0.9%，后期增长动力不足。

四、成本端趋势

• 铜精矿成本：全球主要矿商铜矿成本变化不大，但铜矿品位下降导致成本上升。
• 环保影响：环保趋严及智利矿品质下降，进一步抬升矿山成本。

五、技术分析

• 沪铜走势：沪铜突破前期盘整区间62000~77000，目前运行在72000区间上沿，成交量缩小，向上动能不足。
• 未来预期：沪铜或将进入震荡下行行情，运行区间预计在65000~72000元/吨，对应LME铜8500~9800美元/吨。

产业端展望

• 供应端：全球铜矿供应逐步恢复，国内冶炼企业检修计划增加，供应端扰动逐步缓解。
• 需求端：下游需求疲软，电网、空调、汽车及房地产等行业消费增长乏力，限制铜价上涨空间。
• 价格预期：受政策调控、高铜价抑制消费及供应逐步恢复影响，沪铜或进入震荡下行行情，价格区间在65000~72000元/吨，对应LME铜8500~9800美元/吨。

投资建议

• 关注政策动向：政治局“保供稳价”政策对铜价形成压制，需密切关注后续政策变化。
• 关注库存变化：LME及SHFE库存变化将影响铜价走势，去库过快可能引发价格回调。
• 关注成本变化：矿山成本上升趋势可能对铜价形成支撑，但短期内难以显著影响价格。
• 关注需求复苏：若下游需求出现明显复苏，铜价可能反弹，但当前环境下需求增长乏力，需谨慎对待。

风险提示

• 政策风险：保供稳价政策可能继续抑制铜价上涨。
• 经济风险：疫情及经济下行压力可能影响下游需求。
• 供应风险：国内冶炼企业检修计划可能影响短期供应。
• 成本风险：铜矿品位下降及环保趋严可能导致成本上升，支撑铜价。

数据来源

• WIND
• ICSG
• WBMS
• Mysteel
• WoodMackenzie
• 博易大师
• 大越期货

分析师信息

• 分析师：祝森林
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：TEL: 0575-85225791 | E-mail: zhusenlin@dyqh.info