20210702-大越期货-沪铜期货_淡季来临_弱势震荡_22页_2mb

淡季来临 弱势震荡总结

核心内容

2021年下半年，铜市场面临供应扰动逐步缓解、需求疲软、高铜价抑制消费等多重因素影响，整体进入弱势震荡下行行情。沪铜期货运行区间预计为62000~70000元/吨，对应LME铜8500~9800美元/吨。

主要观点

• 消费淡季来临：7月进入传统消费淡季，高铜价抑制下游消费进一步复苏，库存压力增大。
• 供应逐步恢复：2021年全球精炼铜供应量增长，但铜矿品位下降和环保政策趋严将提升成本。
• 成本端稳定：矿山可接受成本约3500美元/吨，短期内成本下降空间有限，矿山利润较高。
• 宏观经济压制：国常会多次提及大宗商品涨价，美联储释放缩表信号，加息预期增强，对商品价格形成压制。同时，去年疫情影响导致下半年经济数据可能下滑。
• 库存压力：LME和SHFE库存持续累库，全球显性库存和保税库存均处于高位，对铜价形成压力。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铜在6月出现大幅下跌，跌幅达7.52%。
• 6月LME库存大幅累库，空头占主导。
• 沪铜进入弱势震荡下行行情，运行区间为62000~70000元/吨。

二、宏观方面

• 国常会政策：8天内两次提及大宗商品涨价，显示政策对商品价格的压制态度。
• 美国通胀：4月CPI同比上涨4.2%，创2008年以来新高，美联储加息预期增强。
• 经济数据：受疫情影响，下半年经济数据可能下滑，抑制铜需求增长。

三、供需分析

1、全球供需平衡

• 2020年全球铜矿供应小幅短缺，2021年供需将有所过剩。
• 2021年1-3月全球矿山铜产量增长2.3%，精炼铜产量增长2%。
• 中国和印度铜产量增长显著，全球表观需求增长11.6%。

2、供应端

• 铜矿品位下降：矿山平均品位从0.53%降至0.39%，未来仍有下降趋势。
• 产能增速放缓：2019年和2020年铜矿产能增速分别为60万吨和43万吨，预计未来两年增速仍保持1%以上。
• 检修计划：2021年国内主要冶炼企业计划检修，影响电解铜和粗铜产量。

3、需求端

• 电网投资：2021年前5月电网投资同比上升8.02%，但特高压项目未能有效缓解电网消费下滑。
• 空调出口：2020年空调外销高景气，但国内消费持续疲软。
• 汽车行业：2021年前5月汽车产量同比上升38.4%，但市场饱和率上升，消费增长乏力。
• 房地产市场：前期透支严重，2021年或表现不佳。

4、成本端

• 铜矿成本：全球主要矿商铜矿成本变化不大，但品位下降将导致成本上升。
• 矿山盈利：当前铜价仍高于矿山可接受成本，矿山盈利空间较大，短期内产量不会大幅减少。

5、库存情况

• 全球显性库存：截至6月25日，LME库存21.1万吨，SHFE库存15.3万吨，COMEX库存4.9万吨，全球显性总库存41.5万吨。
• 保税库存：维持相对稳定，约为41.1万吨。
• 库存压力：LME和SHFE库存持续累库，显示市场供大于求压力。

四、铜材市场

• 开工率下滑：2020年铜材市场整体开工率较去年下滑。
• 铜材消费：铜板材在新能源和5G刺激下表现较好，其他铜材消费可能继续低迷。
• 产能利用率：铜杆、铜管、铜板带、铜棒等铜材产能利用率数据反映市场整体需求疲软。

五、技术分析

• 沪铜指数周K线：沪铜目前处于62000~77000元/吨的盘整区间，接近68000元/吨的第一支撑位。
• 成交量：成交量有所缩小，多空双方较为谨慎。
• MACD指标：处于空头趋势，短期承压运行为主。

总结

1. 2021年下半年供应扰动将逐步解决，加工费有所企稳，但短期仍有扰动。
2. 3~5月传统消费旺季去库不理想，高铜价抑制下游消费。
3. 7月进入消费淡季，高铜价抑制消费复苏，累库压力增大。
4. 国常会多次提及大宗商品涨价，抑制价格上涨动力。
5. 美联储释放缩表信号，加息预期增强，对铜价形成压制。
6. 铜矿品位下降和环保政策趋严将提升矿山成本。
7. 全球显性库存和保税库存维持高位，对铜价形成压力。
8. 铜材市场整体需求疲软，部分品类表现较好，其他则持续低迷。
9. 技术面上，沪铜进入弱势震荡下行行情，短期承压运行。

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